土耳其飲料巨頭Anadolu Efes(AEBZY)近期公布了第四季財報數據，同時發布2026會計年度的營運展望。儘管公司在銷量與營收方面皆繳出成長成績單，但受到總體經濟環境與成本因素影響，單季淨損呈現擴大趨勢。公司管理層針對未來一年的營運目標，在考量通貨膨脹會計準則的影響下，提出了相對穩健的成長預期。

營收成長強勁但單季淨損金額增加

根據Anadolu Efes(AEBZY)發布的數據，2025年第四季的合併銷量達到1,890萬百公升(mhl)，在擬制性基礎(proforma basis)上較前一年同期成長了4.6%，顯示市場需求維持穩健。在營收方面表現更為亮眼，第四季合併淨銷售額達到470億1,020萬土耳其里拉，在擬制性基礎上較前一年同期大幅成長18.6%。

然而，獲利端的壓力仍然存在。Anadolu Efes(AEBZY)在2025年第四季的合併淨損為31億3,670萬土耳其里拉，相較於2024年同期在擬制性基礎下的淨損21億3,340萬土耳其里拉，虧損幅度有所擴大。這反映出公司在追求營收成長的同時，仍面臨著充滿挑戰的營運環境。

預估2026年軟性飲料銷量成長優於啤酒

展望2026會計年度，Anadolu Efes(AEBZY)預期合併銷量將呈現中個位數(mid-single digits)的成長。若進一步細分產品線，啤酒事業群的銷量預計將呈現低個位數(low-single digits)成長；其中，土耳其國內的啤酒銷量預估為低個位數成長，而國際啤酒業務的銷量則預計持平。

相較於啤酒業務，軟性飲料的成長動能似乎較強。公司預期軟性飲料的合併銷量將有中個位數的成長表現。在土耳其市場，軟性飲料銷量預計成長低至中個位數(low-to-mid-single digits)，而國際市場的軟性飲料銷量則展現強勁動能，預估將達到高個位數(high-single digits)的成長。

通膨會計調整下的財務指標展望持平

針對財務績效的預測，Anadolu Efes(AEBZY)提供了包含與不包含通膨會計調整的兩種情境。在計入通膨會計影響下，預期每百公升的合併淨銷售額將呈現低個位數成長，啤酒事業群每百公升營收預計成長低至中個位數。獲利能力方面，公司預期合併EBITDA(稅前息前折舊攤銷前獲利)利潤率、啤酒事業群EBITDA利潤率以及軟性飲料EBIT利潤率皆將維持持平。

若不計入通膨會計影響，在匯率中立(FX-Neutral)的基礎上，合併淨銷售額每百公升預計將有十位數中段(mid-teens)的成長，啤酒事業群則預估有十位數高段(high-teens)的成長。在資本支出方面，公司預計資本支出占銷售額的比例將落在高個位數(high-single digits)區間。

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