當地緣政治衝擊導致原油價格飆升時，並非所有煉油廠的反應都相同。根據報導，伊朗最高領袖哈米尼於 2026 年 2 月 28 日去世的消息，立即引發能源市場震盪。西德州原油(WTI)價格從 2 月 2 日的 61.60 美元一路攀升至 3 月 2 日的 71.13 美元。目前預測市場認為，3 月底油價觸及 75 美元的機率高達 97%，甚至有 81% 的信心認為將挑戰 80 美元大關。對於煉油廠而言，原油價格上漲加上成品油定價反應的滯後效應，能大幅擴大裂解價差與利潤率。以下依據每股盈餘（EPS）表現、煉油利潤擴張幅度、產能吞吐量、股息實力及資產負債表韌性，篩選出四家最值得關注的美國煉油廠。

Phillips 66 聚焦核心煉油業務轉型

Phillips 66(PSX) 公布強勁的 2025 年第四季財報，受惠於伊朗局勢催化，過去一個月股價上漲 16.75%。公司繳出調整後 EPS 2.47 美元的成績，優於市場預期的 1.65 美元，並以 99% 的原油利用率實現創紀錄的 88% 清潔產品產出率。透過收購 WRB Refining LP 剩餘 50% 股權以及出售德國、奧地利零售業務獲得 19.8 億美元淨收益，顯示公司更專注於核心煉油業務。不過，西岸煉油業務虧損 4.03 億美元及化學品利潤疲軟限制了上漲空間。由於 2.97% 的殖利率和多元化投資組合使其相較同業受惠程度較低，排名第四。執行長 Mark Lashier 稱 2025 年為「轉型之年」，但執行風險仍相對較高。

Valero 產能創高且股息持續增長

Valero Energy(VLO) 表現強勢，過去一個月股價上漲 25.95%。公司第四季煉油吞吐量創下每日 310 萬桶的紀錄，煉油部門營業利益達 16.9 億美元，遠高於去年同期的 4.37 億美元。Valero 將季度股息調升 6% 至每股 1.20 美元，延續多年成長態勢，並持有 46.9 億美元現金。預計於 2026 年 4 月關閉 Benicia 煉油廠，此舉消除了 11 億美元的減值拖累，並退出了加州艱困的監管環境。排名第三的主因是 2025 全年淨利較前一年同期下降 15.23%，且再生柴油部門仍是阻力。執行長 Lane Riggs 指出，「第四季和全年的煉油吞吐量與乙醇產量均創紀錄」是主要亮點。

PBF Energy 高波動性具爆發潛力

PBF Energy(PBF) 是此族群中波動度最高的個股，過去一個月股價飆升 39.06%。第四季 EPS 表現驚人，調整後 EPS 為 0.49 美元，遠優於預期的虧損 0.20 美元，超出幅度達 345%。煉油毛利從去年同期的每桶 4.89 美元大幅擴大至 11.16 美元。受火災損壞的 Martinez 煉油廠於 2026 年 2 月 16 日完工，催化裂解裝置預計 3 月首週重啟，恰逢原油週期關鍵時刻增加產能。儘管 RBI 成本削減計畫帶來效益，但淨債務攀升至 16.2 億美元，且 2025 全年扣除特殊項目前出現 4.795 億美元營業虧損，風險確實存在。執行長 Matthew Lucey 表示，「許多逆風正轉變為煉油廠的順風」。雖具轉機動能，但資產負債表疑慮使其位居第二。

Marathon 各項指標領先且回報豐厚

Marathon Petroleum(MPC) 在原油價格飆升環境下，幾乎在所有關鍵指標上都領先同業。2025 年第四季調整後 EPS 達 4.07 美元，優於預期的 2.71 美元，超出幅度達 50%；煉油與行銷部門調整後 EBITDA 達到 20 億美元，遠高於去年同期的 5.59 億美元。其煉油利潤達到每桶 18.65 美元，為同業最高。Marathon 向股東回報了 45 億美元，並維持 44 億美元的股票回購授權。其 MPLX 中游合作夥伴關係每年貢獻 28 億美元分配款，無論煉油利潤如何波動，都能提供穩定的現金流底板。過去一個月股價上漲 25.42%。執行長 Maryann Mannen 歸功於強勁的煉油營運表現驅動了現金流生成。

煉油利潤與資本回報決定贏家

當地緣政治衝擊導致原油價格飆漲時，擁有最寬利潤率、最強吞吐量及最持久資本回報架構的煉油廠獲益最大。在檢視的四家煉油廠中，Marathon Petroleum(MPC) 在 2025 年第四季繳出了最高的煉油利潤、最大的 EPS 超出幅度以及最多的股東資本回報。隨著伊朗局勢引發的原油漲勢持續發展，預測市場定價顯示 3 月仍有上行空間。各家煉油廠的後續表現，將取決於在地緣政治局勢演變過程中，裂解價差、產能吞吐量及資產負債表強度的支撐能力。

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