液化天然氣(LNG)解決方案供應商 Stabilis Solutions(SLNG) 近期宣佈取得公司史上規模最大的合約，價值約 2 億美元（約新台幣 65 億元），將為美國數據中心提供關鍵的電力支援服務。儘管長線成長動能因 AI 數據中心需求而轉強，但公司管理層坦言，受到大型舊合約結束的影響，2025 年第四季營收與獲利雙雙下滑，且這段營運調整的過渡期預計將持續至 2026 年上半年。投資人在關注其長線轉型潛力的同時，也需留意短期業績面臨的修正壓力。

鎖定AI電力缺口，2027年啟動史上最大規模合約

Stabilis Solutions(SLNG) 執行長 J. Crenshaw 在法說會上強調，公司已成功鎖定一項價值約 2 億美元的兩年期合約，將為美國一家數據中心提供發電支援。這項合約預計於 2027 年第一季開始執行，並持續至 2029 年第一季，一旦啟動，將成為該公司營運史上最大的單一合約。Crenshaw 指出，這顯示出市場對於液化天然氣在數據中心電力供應上的需求日益增長，特別是在新建置（Commissioning）、過渡期電力（Bridging）及備用電源（Backup）等三大領域。此外，公司在加爾維斯頓（Galveston）的液化天然氣項目也取得進展，目前已獲得客戶承諾認購該設施 56% 的產能，正積極朝最終投資決定（FID）邁進。

營收與獲利雙降，過渡期陣痛恐延續至2026上半年

回顧 2025 年第四季財報，財務長 Andrew Puhala 表示，受到與嘉年華集團 Carnival(CCL) 的船舶加注合約及路易斯安那州電力合作社的供電合約結束影響，單季營收較前一年同期下滑 23%。其中，船舶加注業務營收年減 42%，發電業務營收更大幅衰退 56%。調整後稅前息前折舊攤銷前獲利（Adjusted EBITDA）為 150 萬美元，遠低於去年同期的 400 萬美元；利潤率也從 23.2% 降至 11.5%。Crenshaw 預警，隨著公司正處於新舊合約交替的空窗期，預期 2026 年上半年的營收與獲利將持續處於低檔，直到 2026 年年中及 2027 年初新合約陸續啟動後，業績才會有顯著回升。

加大資本支出佈局未來，地緣政治與專案融資成關鍵變數

展望未來，管理層對 2027 年起的長期成長抱持信心。為了迎接新合約，公司計畫在 2026 年第一季投入 100 萬至 200 萬美元進行資本支出，並將針對數據中心合約所需的移動設備投入更多資金，這部分資金預計將由客戶的預付款項支應。然而，投資人仍需留意潛在風險。Crenshaw 提到，加爾維斯頓項目的最終投資決定取決於客戶承購狀況及資本結構的調整。此外，全球地緣政治衝突可能導致能源價格波動及供應鏈不穩，這也是影響未來營運成本與專案進度的不可控變數。

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