發表
我的網誌
工業分銷巨頭 Distribution Solutions Group(DSGR) 公布 2025 年第四季暨全年財報，執行長 John King 在法說會上直言：「第四季與全年的財務結果未達預期，我們對此完全負責。」他將 2025 年定調為公司的「內部再投資與調整年」，受到一次性成本及供應鏈動態影響甚鉅。儘管短期面臨挑戰，King 強調公司已針對核心基本面加強聚焦，並加速人才與產能投資，這些舉措將成為長期價值創造的基礎。展望 2026 年，管理層預期隨著北美與全球平台的佈局優化，競爭優勢將逐步顯現。
2025全年營收成長近一成，受一次性成本影響EPS降至1.24美元
根據財報數據，Distribution Solutions Group(DSGR) 2025 年全年合併營收來到 19.8 億美元，較 2024 年成長 9.8%。然而，獲利能力受到銷售組合改變、員工相關成本增加及其他投資影響，全年調整後 EBITDA 為 1.752 億美元，利潤率為 8.9%，較前一年下滑 80 個基點。在每股盈餘方面，全年非 GAAP 調整後 EPS 為 1.24 美元，低於前一年的 1.44 美元；但在 GAAP 基礎上，公司成功轉虧為盈，每股稀釋盈餘為 0.18 美元，優於前一年的每股虧損 0.16 美元。
針對第四季表現，營收為 4.82 億美元，年增率僅 0.2%，成長力道明顯放緩。第四季調整後 EBITDA 為 3,540 萬美元，利潤率壓縮至 7.4%。財務長 Ronald Knutson 指出，第四季利潤率受到非經常性項目影響，包括醫療保健成本上升、客戶壞帳以及高階管理層招募費用等因素，導致表現不如預期。
三大業務兩樣情，Gexpro Services獲利大增Lawson仍在調整
各業務部門表現呈現兩極化，Gexpro Services 表現最為亮眼。該部門 2025 年營運成果豐碩，自然日均銷售額（Organic ADS）成長 12.3%，全年調整後 EBITDA 從約 3,500 萬美元大幅躍升至 6,400 萬美元，利潤率擴增近 300 個基點至 12.8%。管理層歸功於自動化投資、AI 工具導入以及在印度和東南亞的全球擴張策略，成功抵銷了再生能源項目帶來的利潤壓力。
反觀 Lawson Products 雖然維持銷售動能，第四季日均銷售額成長 2.7%，但在小型在地客戶的營收上仍面臨挑戰。加拿大分公司在完成四處設施整併後，因假期淡季及總體經濟逆風，營收呈現季減。為扭轉局勢，Distribution Solutions Group(DSGR) 已任命 Jim Slomka 為營收長、Hillary Bryant 為人資長，並針對高利潤業務進行紀律性聚焦。TestEquity 集團則維持溫和成長，全年日均銷售額成長 2%，第四季營收微增 0.9%。
展望2026採前低後高策略，首季利潤承壓預計年中顯著改善
面對投資人最關心的 2026 年展望，執行長 John King 坦言，第一季仍將持續消化各項舉措帶來的影響，利潤率預計將承受壓力，甚至低於去年的平均水準。然而，這僅是過渡陣痛期，管理層預期從第二季開始，隨著營運效率提升，利潤率將重回成長軌道，並在年中展現出符合長期目標的擴張趨勢。
財務長進一步補充，今年 1 月和 2 月已看到低個位數的成長。針對第二季和第三季，公司預期 EBITDA 利潤率將回升至高於去年平均水準的狀態。Gexpro Services 將持續獲得投資挹注，Lawson 的小型客戶業務有望恢復成長，而 TestEquity 則預計受惠於戰略計劃及積壓訂單的動能。
面對關稅與總體經濟不確定性，管理層將透過小型併購維持成長
在問答環節中，法人高度關注關稅政策對公司的潛在衝擊。財務長表示目前評估直接影響仍言之過早，但執行長強調，公司過去一年已採取多項措施，能有效減緩潛在的獲利拖累。面對宏觀經濟逆風、供應鏈波動及醫療成本上升等風險，Distribution Solutions Group(DSGR) 展現出審慎樂觀的態度。
關於未來的成長動能，除了依靠內部有機成長外，併購（M&A）仍是重要策略之一。John King 透露，預計在今年上半年將完成一些小型的補強式收購（tuck-in acquisitions）。截至年底，公司流動性資金總計 4.69 億美元，淨債務槓桿率為 3.5 倍，財務體質穩健，足以支持未來的資本配置與策略性投資，致力於為股東創造長期價值。
