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當瑞銀(UBS)對輝達(NVDA)發表看法時，華爾街總是洗耳恭聽。瑞銀分析師 Timothy Arcuri 在與輝達財務長 Colette Kress 於半導體參訪行程中會面後，在最新的研究報告中重申了對輝達的「買進」評級，並將目標價設定為 245 美元。這意味著與當時股價相比，潛在漲幅接近 40%。這次會面不僅沒有讓 Arcuri 感到擔憂，反而讓他更加看好輝達的前景，以下是驅動這份信心的關鍵因素。
營收與毛利率雙雙優於預期
輝達剛繳出科技史上最強勁的季度成績單之一。公司公布 2026 會計年度第四季營收達到創紀錄的 681 億美元，較前一年同期成長 73%，較前一季成長 20%，超出華爾街預期的 662 億美元近 20 億美元。其中，資料中心營收達到 623 億美元，年增 75%。最受矚目的是毛利率穩定維持在 75%。這一點至關重要，因為空方數月來一直預測來自 Google(GOOGL) 和博通(AVGO) 等競爭對手的壓力將導致毛利壓縮，但這情況並未發生。執行長黃仁勳在財報會議上明確表示，運算需求正呈現指數級成長，代理 AI (Agentic AI) 時代已經來臨，運算能力實際上已轉化為雲端供應商的營收。
財測指引遠超華爾街預期
強勁的業績是一回事，未來的指引則是另一個驚喜。輝達預計 2027 會計年度第一季營收將達 780 億美元，遠高於華爾街預期的 726 億美元。這不僅是回顧過去數據的勝利，更是對未來的大幅超越。此外，這也是輝達連續第四季成長加速。瑞銀指出，輝達的庫存採購承諾較上一季幾乎翻倍，單季營收挑戰 1000 億美元已不再是幻想。
網路通訊業務年增長率飆破263%
Arcuri 在與 Kress 的談話中得出了一個最犀利的結論：大多數投資人只專注於輝達的 GPU，但瑞銀認為網路通訊業務才是被低估的故事。輝達的 Spectrum-X 乙太網路交換器和 BlueField 處理器正成為 AI 資料中心的骨幹，深入嵌入客戶的基礎設施中，極難被替換。瑞銀對此部門作為長期獲利驅動力的信心大增。網路通訊營收在第四季年增超過 263%，單靠這一業務就即將成為數十億美元規模的獨立事業體，完全獨立於 GPU 銷售之外。
需留意高預期與中國出口限制風險
任何誠實的多頭論述都不會忽視下行風險。輝達股價在發布亮眼財報的隔天反而下跌了 5.5%，單日市值蒸發約 2600 億美元，顯示市場的高預期是有代價的。此外，中國市場仍是一個真正的逆風。出口限制切斷了曾經重要的營收來源。在第一季指引中，輝達表示不假設會有任何來自中國的資料中心運算營收。雖然中東和印度的 AI 專案正在填補部分缺口，但這塊營收空缺依然存在。
GTC大會將展示Rubin新架構
輝達的 GTC 大會將於 3 月 18 日揭幕，瑞銀及多數看多的分析師將其視為下一個主要的股價催化劑。市場預期輝達將揭曉下一代 Rubin GPU 架構。黃仁勳曾表示，與 Blackwell 架構相比，Rubin 有望將 AI 推論成本降低十倍。公司已宣布與亞馬遜(AMZN)旗下 AWS、Google Cloud、微軟(MSFT) Azure 和甲骨文(ORCL) 合作，將率先部署基於 Rubin 的系統。
雲端巨頭持續加速AI建設投資
瑞銀並非唯一的支持者。在 TipRanks 追蹤的 39 位分析師評級中，有 37 位建議買進輝達，平均目標價為 273.38 美元。摩根士丹利(Morgan Stanley)給出的目標價為 260 美元，RBC Capital 為 250 美元。瑞銀的結論非常直截了當：超大規模雲端服務商並未縮手，他們正在鎖定 2027 年的運算建置計畫。AI 支出並未放緩，而是在加速。對輝達而言，需求問題已經解決，剩下的唯一問題是供應能多快跟上。
