全球持幣量最大的比特幣礦商 MARA Holdings(MARA) 於 2 月 26 日公布 2025 年第四季財報。該公司當季營收為 2.02 億美元，每股虧損（EPS）達 4.52 美元，兩項數據皆不如市場預期。調整後息稅折舊攤銷前盈餘（EBITDA）由前一年同期的正 7.96 億美元轉為負 148 萬美元，顯示獲利能力大幅衰退。

Clear Street 分析師大砍 MARA 目標價至 9 美元

擁有超過 20 年經驗的 Clear Street 顛覆性科技股票研究部門董事總經理 Brian Dobson，近期發布報告維持 MARA Holdings(MARA) 的「持有」評級，但將目標價從 16 美元大幅下調至 9 美元。此外，Dobson 也將該公司 2027 年的 EBITDA 預估值從 5.71 億美元大幅下修至 9900 萬美元。

挖礦獲利縮水促使估值模型轉向高速運算業務

Dobson 目前採用分部加總法來評估公司價值，涵蓋比特幣挖礦與高效能運算（HPC）業務。降低比特幣挖礦權重的主因在於能源成本高漲、挖礦難度增加以及獎勵減少，導致獲利不再如以往豐厚。目前多數像 MARA Holdings(MARA) 這樣的礦商正積極轉型至 AI 與 HPC 營運模式。

MARA 修改政策持幣立場鬆動且股價單日重挫

MARA Holdings(MARA) 在近期提交給美國證券交易委員會（SEC）的 10-K 文件中透露，已修改 2026 年政策，基於流動性與市場危機考量，公司對出售資產負債表上的比特幣持開放態度。受相關消息影響，該股截稿時報 8.55 美元，單日跌幅近 8%。

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