全球持有比特幣規模最大的上市公司 MARA Holdings(MARA) 近期公布了2025年第四季財務報告，結果顯示營收與獲利表現皆低於市場預期。這家比特幣礦商在該季營收為2.02億美元，每股虧損（EPS）達4.52美元，顯示出營運面臨挑戰。面對財報不如預期，擁有超過20年經驗的資深分析師迅速做出反應，大幅下修了該股的目標價，引發市場關注。

營收與獲利雙雙未達預期，單季EBITDA由正轉負

MARA Holdings(MARA) 公布的第四季財報數據顯示，公司在關鍵財務指標上表現疲軟。除了營收僅達2.02億美元外，調整後息稅折舊攤銷前盈餘（Adjusted EBITDA）更出現虧損，金額為負148萬美元。相較於前一年同期高達7.96億美元的正向EBITDA，本次財報顯示出公司獲利能力出現顯著下滑，且每股虧損幅度也超出分析師原先的估計。

Clear Street維持持有評級但大砍目標價至9美元

針對 MARA Holdings(MARA) 的財報表現，Clear Street 顛覆性科技股票研究部門董事總經理 Brian Dobson 發布了最新研究報告。根據 Investing.com 報導，Dobson 將 MARA 的目標價從原先的16美元大幅下修至9美元，降幅高達44%，但仍維持「持有」評級。更令人關注的是，分析師將該公司2027年的 EBITDA 預估值，從原本的5.71億美元大幅調降至僅剩9900萬美元，顯示法人對其未來幾年的獲利展望轉趨保守。

挖礦成本高漲壓縮利潤，估值模型轉向AI與高效能運算

分析師 Dobson 目前採用「分部加總法」（sum-of-the-parts）來評估 MARA Holdings(MARA) 的價值，將比特幣挖礦業務與高效能運算（HPC）業務分開計算。降低目標價的主因在於比特幣挖礦權重被下調，原因是能源成本上升、挖礦難度增加以及區塊獎勵減少，導致傳統挖礦業務不再像過去那樣有利可圖。與大多數礦商一樣，MARA 正積極向人工智慧(AI)與高效能運算領域轉型，試圖尋找新的獲利成長點。

資金策略重大調整，流動性考量下不排除出售比特幣

除了營運轉型，MARA Holdings(MARA) 在資產配置策略上也出現轉變。根據該公司近期向美國證券交易委員會（SEC）提交的年度報告（10-K filing），公司已修訂其2026年政策。新政策指出，基於流動性需求及應對市場危機的考量，公司對於出售資產負債表上持有的比特幣持開放態度。這意味著該公司過去長期堅定持有的策略可能因應市場環境變化而有所調整。

關於 MARA Holdings(MARA)

Marathon Digital Holdings, Inc. 是一家數位資產技術公司，從事加密貨幣挖礦，專注於區塊鏈生態系統和數位資產的生成。 該公司成立於 2010 年 2 月 23 日，總部位於內華達州拉斯維加斯。

2026年03月05日收盤數據：
收盤價：8.77美元
漲跌：-0.52美元
漲幅：-5.60%
成交量：4,952萬股
成交量變動：-19.11%

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