光學大廠康寧(GLW)股價在週四出現顯著跌幅，市場普遍認為這是受到博通(AVGO)執行長陳福陽（Hock Tan）在前一日法說會上發言的影響。然而，若仔細檢視康寧自身的財測指引與整體產業前景，市場的恐慌性拋售似乎是一場明顯的過度反應。我們對康寧(GLW)的投資論點，主要建立在資料中心對光纖技術日益增長的需求，這項技術終將取代傳統銅纜成為數據傳輸的主流。雖然陳福陽對銅纜的堅持看似衝擊了此一觀點，但實際上雙方的看法並無衝突。

搞懂資料中心建置關鍵差異在於連接距離

在深入探討博通(AVGO)執行長的評論前，投資人必須先理解建置AI資料中心時的兩個關鍵術語：「向上擴充」（Scale-up）與「向外擴充」（Scale-out）。這兩個概念主要描述將各種運算元件串聯成快速、可靠網路的不同方式。簡單來說，「向上擴充」指的是單一伺服器機櫃內部的連接，就像是將多個晶片連接起來，讓它們運作得像一顆巨型晶片。由於是在同一個機櫃內，連接距離非常短。

相對地，「向外擴充」則是指資料中心內不同機櫃之間的連接。在AI資料中心裡，排列著成千上萬的伺服器機櫃，這意味著數據傳輸需要跨越較長的距離。一般而言，光學技術在長距離傳輸上優於銅纜，主要是因為訊號在高速傳輸下不會衰減。這也是為何市場普遍看好光通訊技術在「向外擴充」領域的應用潛力。

博通強調機櫃內互連短期仍以銅纜為主

回到博通(AVGO)的法說會內容，陳福陽在談及網路發展藍圖時表示，客戶至少在2028年之前，可能會繼續停留在「直連銅纜」技術上。這番言論隨後在問答環節被要求進一步闡述。陳福陽澄清，他所指的2028年時間表僅針對「向上擴充」的解決方案。他強調，在「向外擴充」的技術上，博通(AVGO)早已採用光學技術，因為在長距離傳輸上使用銅纜已經不合效益。

對於機櫃內晶片互連的「向上擴充」，陳福陽認為目前最佳方式仍是使用直連銅纜。他指出，銅纜具備最低延遲、最低功耗以及最低成本的優勢。因此，在物理極限允許的情況下，盡可能長時間維持使用銅纜是合理的策略。換言之，雖然「向上擴充」最終也將轉向光學解決方案，但目前尚未到達那個轉折點，可能還需要幾年的時間才會發生。

康寧財測早已排除機櫃內光學營收貢獻

這看似對康寧(GLW)轉型成為AI基礎建設關鍵角色的利空消息，但若深究細節，博通(AVGO)的看法與康寧高層的預期其實完全一致。回顧康寧執行長Wendell Weeks在今年一月底的財報會議上，針對推動銷售成長的「跳板計畫」（Springboard initiative）所做的說明，該計畫的時間表恰好也涵蓋至2028年。

Wendell Weeks明確表示，該計畫並未假設「向上擴充」的光學應用會帶來任何顯著營收貢獻。如果這部分需求提前出現，那將是額外的獲利驚喜。他強調，雖然光學技術最終取代銅纜是不可避免的趨勢，但時間點難以預測，可能在2028年之前，也可能在2028年之後。因此，康寧(GLW)在制定計畫時採取保守觀點，不會在缺乏確鑿證據前進行過度投機的預測。

光通訊長期趨勢未變且輝達動作頻頻

此外，康寧(GLW)財務長Edward Schlesinger近期在摩根士丹利的科技媒體會議上也重申，預計未來幾年內不會看到「向上擴充」的光學需求爆發，真正的轉折點可能落在2028年左右。目前康寧(GLW)簽訂的合約，主要集中在網路的「向外擴充」部分，例如先前宣布與Meta(META)簽訂價值60億美元的協議，就是為其資料中心提供「向外擴充」用的光纖電纜。

另一個值得注意的跡象是，AI晶片龍頭輝達(NVDA)本週也宣布了與Lumentum(LITE)和Coherent(COHR)在資料中心光學領域的策略合作夥伴關係，這進一步證明了光學技術在未來將扮演更重要角色。康寧(GLW)股價的拉回，更多是反映了今年以來股價大漲約65%後的獲利了結賣壓。當股價漲多時，市場往往會放大解讀任何看似負面的消息，即使這些消息其實早已在公司的預期之中。

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