義大利醫療包裝大廠 Stevanato Group(STVN) 公布最新財務報告與未來展望，執行長 Franco Stevanato 表示，受惠於生物製藥與診斷解決方案（BDS）部門的雙位數成長，公司正加速轉型至高利潤產品線。針對市場關注的 GLP-1 減肥藥供應鏈需求，公司預期將持續扮演關鍵角色，並設定 2026 年高價值解決方案營收佔比將達到 48% 的積極目標，顯示其在製藥供應鏈中的戰略地位持續提升。

營收結構優化：GLP-1帶動高價值產品強勁成長

Stevanato Group(STVN) 在 2025 會計年度展現了強勁的產品組合優化成果。執行長指出，高價值解決方案（High-value solutions）在 2025 年成長了 29%，已佔全公司總營收的 46%。其中，受惠於 GLP-1 藥物需求的激增，Nexa 注射器成為年度成長最快的產品。

數據顯示，來自 GLP-1 相關產品的營收已佔公司總營收的 19% 至 20%，與 2024 年相比成長超過 50%。管理層強調，未來十年 GLP-1 仍將是公司的強力順風車，且注射劑型預計仍將佔據約 70% 的市場份額，這為公司的核心產品提供了長期的需求保障。

第四季財報解析：生物製藥部門表現亮眼

回顧第四季表現，財務長 Marco Dal Lago 表示，公司總營收達到 3.465 億歐元，在固定匯率下成長 7%。成長動力主要來自生物製藥與診斷解決方案（BDS）部門，該部門在固定匯率下營收成長達 13%。

然而，工程部門（Engineering Segment）則面臨挑戰，營收下滑了 23%。儘管如此，受惠於產品組合向高價值產品傾斜，公司第四季毛利率提升了 120 個基點，達到 30.9%。調整後 EBITDA 來到 9,770 萬歐元，利潤率為 28.2%，顯示公司在營收成長的同時，獲利能力亦同步提升。

2026年財測指引：營收上看13億歐元

展望 2026 年，Stevanato Group(STVN) 發布了明確的財務指引。公司預期全年營收將落在 12.6 億至 12.9 億歐元之間，若以固定匯率計算，最高可達 13.08 億歐元。調整後每股盈餘（EPS）預估介於 0.59 至 0.63 歐元之間。

在各部門表現方面，管理層預估 BDS 部門將維持強勁動能，在固定匯率下可望實現雙位數成長；反觀工程部門則預計將出現中個位數至低雙位數的下滑。公司計畫在 2026 年將高價值解決方案的營收佔比進一步推升至 47% 到 48%，並預期下半年的營收表現將優於上半年。

營運策略調整：擴充產能並淘汰低利潤產品

面對市場需求的變化，Stevanato Group(STVN) 正積極調整營運策略。執行長透露，公司位於美國印第安納州和義大利拉蒂納的工廠正在進行產能擴充，特別是針對高價值注射器的生產線，目前關鍵產品線幾乎處於滿載狀態。

同時，為了優化獲利結構，公司決定降低非高價值產品的優先級，例如安瓿（ampoules）等傳統產品，轉而將資源集中在具備市場領導地位的新產品上。針對法人提問關於 GLP-1 成長放緩至「中段雙位數」（mid-teens）的疑慮，管理層解釋這是基於 2025 年大規模供應鏈準備後的務實預估，並非需求疲軟。

風險與挑戰：工程部門復甦需時間

儘管整體展望樂觀，但公司仍面臨部分挑戰。工程部門的訂單吸納速度低於預期，主要原因是技術門檻較高導致銷售週期拉長。管理層在法說會問答環節中坦言，工程部門的復甦可能需要比預期更長的時間，這也是分析師較為關注的風險點。

此外，匯率波動與關稅問題仍是潛在的逆風因素。不過，管理層表示已透過將關稅成本轉嫁給客戶等方式來減輕影響。整體而言，憑藉著在 GLP-1 及生物製劑領域的戰略佈局，Stevanato Group(STVN) 對於維持長期成長趨勢仍具信心。

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