近期債券市場對於人工智慧(AI)泡沫的擔憂日益加劇，主要源於科技巨頭為了搶攻AI商機，紛紛透過發債籌措資金。根據美國銀行近期的調查顯示，信用債投資人首度將「AI泡沫」列為最大隱憂，預計高評級投資人今年將面臨高達2,850億美元來自超大規模企業（Hyperscalers）的新債發行量。過去如Alphabet(GOOGL)、Amazon(AMZN)、Oracle(ORCL)和Meta(META)等公司多以自有資金支應成長，如今轉向債市融資以支撐龐大的資本支出計畫，這種轉變令習慣其擁有巨額自由現金流的市場感到不安。

摩根大通認為基本面穩健且需求強勁

針對市場的恐慌，摩根大通資產管理全球固定收益主管Bob Michele認為投資人無須過度驚慌。他指出，雖然看到這些現金充沛的科技巨頭進入債市借款令人感到突兀，但若仔細檢視其信用與槓桿指標，財務狀況依然穩健。Michele將此現象比擬為1990年代銀行業發債潮，市場最終會學會消化並區分優劣。他強調，這些發行投資等級債的企業對於進入市場相當審慎，唯有看到巨大的終端需求才會舉債投資建設，這意味著訂單確實存在，未來現金流也將隨之而來。目前邊緣借款人尚未真正進入債市，多數風險較高的AI融資主要集中在私募信貸市場。

債券供應大增恐壓低價格推升殖利率

大量新債供應湧入市場，勢必對估值造成壓力，進而推升殖利率（價格與殖利率呈反向關係）。Janney Montgomery Scott首席固定收益策略師Guy LeBas預測，投資等級公司債市場規模在2025年成長約6%後，2026年將進一步成長9%至11%。目前利差（Spread）處於歷史低點，意味著投資人承擔信用風險所獲得的補償較少。LeBas分析，隨著供應量增加，利差應會擴大，公司債價格在歷史高點後可望回落變得較為便宜，屆時回報率將更具吸引力。

貝萊德建議耐心等待利差擴大再進場

對於是否該進場布局，華爾街巨頭看法分歧。摩根大通的Michele認為目前定價合理，其團隊已參與新債發行，例如摩根大通核心債券基金即持有不同到期日的Alphabet(GOOGL)債券，因為他們信任這些企業將資本支出轉化為獲利的能力。然而，貝萊德全球固定收益投資長Rick Rieder則採取觀望態度，他雖然看好這些發行人類似過去的汽車或公用事業巨頭，將成為投資組合的自然組成部分，但他認為目前的利差水準尚未達到「誘人」的程度。Rieder表示將等待新債供應進一步壓低價格、利差擴大至更佳水準後才會進場。

散戶投資人應審慎評估科技曝險部位

對於一般散戶投資人而言，在資產配置上需更加謹慎。Guy LeBas建議投資人應重新檢視對科技產業的曝險部位。他認為，若要承擔科技業的風險，股票市場或許有較好的理由，或是選擇殖利率較高的私募信貸項目。但在投資等級債券市場中，目前或許並非承擔科技風險的最佳場域，投資人不妨尋找其他更具吸引力的標的，或等待債市估值修正後再行介入。

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