摩根大通資產管理全球固定收益主管 Bob Michele 指出，投資人無需因超大規模運算企業（Hyperscalers）發債激增而感到恐慌。雖然近期市場焦點集中在地緣政治衝突，且股票投資人對人工智慧(AI)帶來的產業顛覆感到擔憂，但債券市場的關注點略有不同。根據美國銀行近期的調查，信貸投資人首次將「AI泡沫」列為最大擔憂，預計今年高評級投資人將面臨高達 2,850 億美元的超大規模運算企業發債量。過去如 Alphabet(GOOGL)、Amazon(AMZN)、Oracle(ORCL) 和 Meta(META) 等公司多以自有資金支持成長，但近期也開始轉向債券市場，以支應龐大的資本支出計畫。

科技巨頭財務體質仍相當穩健

Bob Michele 表示，當看到這些擁有巨額自由現金流的超大規模運算企業進入債券市場時，確實會讓市場感到震驚。但他強調，若退一步檢視這些公司的信貸與槓桿指標，其實狀況相當良好。Michele 指出，過去也曾出現特定產業發債量激增的時期，例如 1990 年代的銀行業，市場最終會學會消化這些供給，並區分發行人的優劣。

Michele 認為，這些發行投資等級債券的科技巨頭在進入市場時經過深思熟慮。除非看到明確需求，否則這些公司不會輕易舉債支出；既然願意投資建設，代表背後有龐大的需求支撐。有需求就有訂單，最終將轉化為現金流。此外，邊際借款人尚未真正進入債券市場，目前許多 AI 融資流入了私募信貸市場，該市場正面臨債務發行相關的擔憂。

發債供給增加或將推升殖利率

大量新債供應進入市場可能會對估值造成壓力，由於債券價格與殖利率呈反向關係，這將推升殖利率。Janney Montgomery Scott 首席固定收益策略師 Guy LeBas 預測，投資等級公司債市場在 2025 年成長約 6% 後，2026 年將進一步成長 9% 至 11%。目前利差接近歷史低點，意味著投資人承擔信貸風險所獲得的補償較少。LeBas 認為，隨著供應量增加，利差應會擴大。

LeBas 分析，公司債市場一直處於供應不足的狀態，導致價格在歷史上顯得有些昂貴。若未來有更多供應湧現，預期投資等級公司債市場的價格將會回跌，屆時回報率將更具吸引力。

華爾街大咖對進場時機看法分歧

針對是否該進場，市場看法不一。Michele 認為投資人應在投資組合中為超大規模運算企業的債券騰出空間，因為價格合理。他透露已參與了新發行的債券交易，雖然未指名具體標的，但他表示看好發行人的經營管理方式，並對其將資本支出轉化為營收與獲利的能力充滿信心。根據網站資訊，摩根大通核心債券基金持有 2 月生效的 20 年、30 年及 40 年期 Alphabet(GOOGL) 債券。

然而，貝萊德全球固定收益投資長 Rick Rieder 則選擇等待更好的交易機會。他相信這些發行人最終將像過去的汽車或公用事業一樣，成為投資組合中的自然組成部分，但他認為現在並非買進時機。Rieder 表示，目前的價位尚不具吸引力，未來還會有更多供應，他會等到利差擴大至更有利的水準再進場。

一般投資人應審慎評估曝險部位

對於散戶投資人，LeBas 建議應重新思考整體資產配置，並謹慎看待科技產業的曝險部位。他指出，在股票市場或高收益私募信貸項目中，或許有充分理由承擔科技風險；但在投資等級債券市場，或許有其他更好的標的可供選擇，以規避過度集中的科技產業風險。

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