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華爾街再次對輝達 (NVDA) 投下重要的信任票。摩根士丹利分析師 Joseph Moore 週一將輝達重新列為該行的半導體首選股，取代了先前表現強勁的美光 (MU)。在過去幾個月中，記憶體類股已飆漲了 300% 至 900%，表現驚人。輝達股價週五收在 177.19 美元，隨著報告發布，週一上漲約 3% 至 182.94 美元左右。儘管輝達的基本面持續以驚人的速度成長，但 2026 年至今股價卻下跌了約 3%。Moore 指出，這種業績表現與股價之間的落差正是投資機會所在。該行維持「優於大盤」評級和 260 美元的目標價，意味著較週五收盤價還有約 47% 的上漲空間。Moore 稱目前的估值是一個「令人驚喜的絕佳進場點」，並指出儘管基本面持續增強，輝達目前的交易價格僅為 2027 年預估盈餘的 18 倍。
股價與基本面脫鉤成最佳買點
Moore 調整評級的核心論點非常直觀：輝達的股價已連續兩個季度持平，但其業務卻持續成長。他將這種脫鉤歸因於投資人的兩大擔憂：輝達的成長週期是否會在 2026 年觸頂，以及來自超大規模雲端服務商和競爭對手的客製化晶片是否正在悄悄侵蝕其主導地位。針對這兩點，他的答案是：證據指向相反的方向。Moore 指出，超大規模雲端業者正在簽署為期三年的供應合約，部分甚至包含了全額預付款，這鎖定了 2026 年以後的 GPU 需求。他認為這些預付款是一個耐久性訊號，很難與「支出即將放緩」的觀點相提並論。
財報數據亮眼且財測優於預期
輝達的基本面優勢無須過多想像。就在上週，該公司公佈了創紀錄的季度營收 681 億美元，較去年同期成長 73%，優於華爾街預期的 662 億美元。僅資料中心營收就達到 623 億美元，較去年同期成長 75%，佔公司總營收的 91% 以上。針對 2026 會計年度全年，輝達營收達到 2,159 億美元，較前一年成長 65%；全年淨利突破 1,200 億美元，自由現金流則達到 970 億美元。第一季的財測同樣令人矚目，輝達告訴投資人本季營收預計約為 780 億美元，遠高於分析師預估的 726 億美元。該公司還補充表示，該展望並未包含任何來自中國的資料中心營收，這意味著任何中國市場的銷售都將是額外的驚喜。
GTC大會將是下一個股價催化劑
Moore 與整體市場目前正密切關注 3 月 16 日至 19 日在聖荷西舉行的輝達 GTC 大會，執行長黃仁勳的主題演講定於 3 月 16 日舉行。Moore 預計此次活動將類似於 2024 年的大會，當時輝達展示了詳細的多年產品路線圖，成功將投資人的懷疑轉化為樂觀情緒。預計本次大會將正面回應市場佔有率的疑慮，並提供 Vera Rubin 平台路線圖的更完整全貌。Vera Rubin 樣品已出貨給早期客戶，預計 2026 年下半年全面投產。新平台預計將提供比 Blackwell 更優異的每瓦效能，這在資料中心面臨電力限制的情況下是一個關鍵賣點。Moore 認為，一旦輝達 2027 年的獲利軌跡變得更加清晰，股價往往會出現急劇且集中的上漲。他認為現在的局勢與過去三年相同，年初的懷疑論最終都在 GTC 釐清局勢後，轉變為強勁的股價表現。
競爭對手難以撼動生態系優勢
與一年前相比，競爭格局變得更加微妙。彭博行業研究 (Bloomberg Intelligence) 預計，到 2030 年輝達將佔據 70% 至 75% 的 AI 加速器市場，但在 2026 年，來自雲端供應商的客製化 ASIC 出貨量成長率將高於 GPU。Google (GOOGL) 的 TPU、亞馬遜 (AMZN) 的 Trainium 和 Meta (META) 的內部晶片都在擴大規模。Moore 並未忽視這一動態，他承認隨著超大規模業者採取更靈活的供應商策略，輝達在 2026 年可能會讓出 1 到 2 個百分點的市佔率。但他的調查顯示，輝達在絕大多數部署中仍是首選，競爭對手的實驗性採用是與輝達的持續擴張並行，而非取而代之。更大的結構性論點在於生態系統的鎖定效應。輝達的 CUDA 軟體平台、NVLink 互連技術和機櫃級系統創造了單純晶片規格無法涵蓋的轉換成本。Moore 認為，這種全端優勢正是輝達在多年期視野中與任何挑戰者區隔開來的關鍵。
市場過度悲觀反而造就進場良機
摩根士丹利的舉動反映了一個更廣泛的觀點，即市場在錯誤的時間點對輝達的續航力過度悲觀。隨著今年已鎖定超過 6,600 億美元的超大規模 AI 支出、Vera Rubin 平台即將推出，加上兩週後的 GTC 大會，股價催化劑已就位。Moore 的訊息相當明確：輝達股價經歷了兩個季度的沉寂並建立了底部，而業務卻持續轉強。隨著微軟 (MSFT)、Google (GOOGL)、甲骨文 (ORCL) 和 CoreWeave 都已確認採用 Vera Rubin 系統，摩根士丹利正式將輝達放回其確信買入名單的首位。
