美國眼科製藥公司 Harrow(HROW) 公布 2025 年第四季財報，儘管營收繳出年增 33% 的亮眼成績，且管理層對 2026 年展現高度信心，將營收目標訂在 3.5 億至 3.65 億美元之間，但受到營運費用大幅攀升及首季展望較淡影響，市場反應劇烈，股價單日重挫近 28%。這家近年來在美國眼科市場積極併購的藥廠，正透過擴編銷售團隊與新產品上市全力衝刺市占率。

2026年營收目標上看3.65億美元，銷售團隊將大幅擴編

Harrow 管理層在法說會上正式提出 2026 年全年營收指引，預計落在 3.5 億至 3.65 億美元之間。執行長 Mark Baum 表示，公司擁有美國市場最大的眼科處方產品組合之一，並計畫將主力產品 VEVYE 和 TRIESENCE 的專屬銷售團隊規模擴增一倍，以加深市場滲透率。此外，隨著新產品 BYQLOVI 和 BYOOVIZ 預計於 2026 年上市，加上併購自 Melt Pharmaceuticals 的研發資產推進，公司看好成長動能將延續。

第四季營收年增33%，全年EBITDA獲利成長顯著

根據財報數據，Harrow 2025 年第四季合併營收達 8,910 萬美元，較前一年同期成長 33%；全年營收則來到 2.72 億美元，年增 36%。獲利能力方面，調整後稅息折舊及攤銷前獲利（Adjusted EBITDA）在第四季為 2,420 萬美元，全年達 6,190 萬美元，年增率高達 54%。財務長 Andrew Boll 指出，公司財務體質穩健，截至年底現金及約當現金部位為 7,290 萬美元。

乾眼症藥物VEVYE需求強勁，目標搶下市場龍頭

主力乾眼症藥物 VEVYE 表現搶眼，第四季貢獻 2,590 萬美元營收，全年達 8,870 萬美元。商務長 Patrick Sullivan 強調，儘管 2025 年保險覆蓋範圍有限，VEVYE 的處方醫師數量仍大增 115%，顯示潛在需求強勁。執行長更豪言，目標是讓 VEVYE 成為美國市場第一名的環孢素（cyclosporine）類藥物，這意味著需要拿下超過 20% 的市占率。

營運費用預期大增，首季營收恐受季節性因素影響

儘管營收成長，但成本支出大增成為投資人擔憂重點。公司預估 2026 年銷售及管理費用（SG&A）將攀升至 1.85 億至 2.05 億美元，研發費用也將達 3,000 萬至 3,500 萬美元，主要用於擴大銷售團隊及臨床研究。此外，管理層預警，受年度免賠額重置及庫存調整影響，2026 年上半年的營收表現可能會較軟，預計落在 1.33 億至 1.53 億美元之間，成長動能將集中在下半年。

關於 Harrow(HROW)

Harrow 專注於創新眼科藥物的開發、生產和銷售，旗下擁有並經營美國領先的眼科製藥企業 ImprimisRx，提供具競爭優勢的處方藥物。除了全資子公司外，Harrow 也持有 Eton Pharmaceuticals、Surface Ophthalmics 和 Melt Pharmaceuticals 的非控股股權，並擁有相關候選藥物的權利金。公司致力於透過子公司及新成立的業務部門，滿足市場上未被滿足的醫療需求。

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