儘管貴金屬價格上漲帶動獲利表現亮眼，甚至宣布了創紀錄的股息發放計畫，但貴金屬礦商 Fresnillo(FNLPF) 週二股價仍下挫 6.3%。市場拋售的主因在於公司大幅提高了未來的資本支出指引，令投資人對於未來的成本控管感到擔憂，分析師指出，高昂的支出預期抵銷了財報利多的喜悅。

營收與獲利爆發帶動股息創下2008年上市以來新高

受惠於貴金屬價格走揚，Fresnillo(FNLPF) 公布的全年財報表現極為強勁。該公司全年度 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前獲利）從前一年的 15.5 億美元攀升至 28 億美元；稅前獲利更是翻了近三倍，從 7.439 億美元激增至 20.8 億美元。營收方面則成長 30%，達到 45.6 億美元。

挾著亮眼的獲利數據，Fresnillo(FNLPF) 宣布將向股東返還高達 9.5 億美元的現金，換算每股股息為 128.92 美分。這不僅打破了公司自 2008 年上市以來的最高紀錄，更超越了其傳統將調整後獲利 50% 用於配息的政策標準，顯示公司現金流相當充沛。

資本支出指引大幅超出預期且多用於維持現有營運

雖然財報數字亮麗，但未來的支出計畫卻成為市場的噩夢。RBC Capital 分析師 Marina Calero 和 Nana Adwoa Sereboo 指出，Fresnillo(FNLPF) 針對 2026 會計年度的資本支出指引，竟然比市場預期高出了 50%。

分析師進一步說明，雖然公司並未明確細分這些支出是屬於「維持性資本支出」還是「成長性資本支出」，但從發布的內容研判，大部分資金可能僅是用於維持現有的營運規模，而非擴產，這意味著維持產能的代價變得更加昂貴，進而引發投資人對未來獲利率的疑慮。

產量預期下滑與成本上升成為未來營運最大隱憂

在產量表現方面，Fresnillo(FNLPF) 全年應佔白銀產量為 4,870 萬盎司，符合原先指引；黃金產量則約為 60 萬盎司，優於市場預期。然而，AJ Bell 分析師 Dan Coatsworth 對於未來展望提出了負面看法。

分析師指出，財報中揭露的 2025 年產量預估呈現下滑趨勢，且 2026 年之後的產量規模也預計將面臨壓力。在產量可能縮減的同時，營運成本卻持續攀升，這種「成本增、產量減」的結構性問題，成為壓抑股價表現的關鍵因素。

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