瑞士運動鞋品牌 On Holding(ONON) 公布最新財報，雖然2025年營收與獲利雙雙創下新高，且第四季銷售優於市場預期，但公司給出的2026年營收指引未達分析師共識。這項消息導致該公司股價在週二盤前交易中一度重挫11%，顯示投資人對於未來成長放緩的擔憂大於對當前業績的肯定。

2025年營收突破30億瑞郎創新高

On Holding(ONON) 公布第四季淨銷售額達到7.438億瑞郎（約9.46億美元），按固定匯率計算成長30.6%，優於倫敦證券交易所集團（LSEG）預估的7.235億瑞郎。全年營收首次突破30億瑞郎大關，略高於市場預期的29.9億瑞郎。獲利能力同樣顯著提升，第四季調整後EBITDA（息稅折舊攤銷前盈餘）成長31.8%至1.31億瑞郎，利潤率達18.8%，優於預期的1.124億瑞郎。

2026年營收指引低於市場預期

儘管業績亮眼，但 On Holding(ONON) 預估2026年按固定匯率計算的淨銷售額成長率至少為23%。依當前匯率換算，這意味著營收約為34.4億瑞郎，低於賣方分析師普遍預期的37億瑞郎。公司目前正處於三年戰略計畫的最後一年，目標是在2026年將營收翻倍至35.5億瑞郎，並將EBITDA利潤率提升至18%以上。

亞太地區營收激增85%表現亮眼

從區域表現來看，亞太地區成為最大亮點，按固定匯率計算營收大幅成長85.1%。美洲地區和歐洲、中東及非洲地區（EMEA）在截至12月的三個月內，分別成長了21.3%和27.5%。公司管理層表示，透過創新產品以及專注於高階機能鞋款與服飾，On Holding(ONON) 成功從 Nike(NKE) 和 Adidas 等傳統競爭對手手中搶佔市佔率。

分析師擔憂定價環境與競爭加劇

儘管公司強調其高階品牌定位不需透過降價促銷來競爭，但市場仍存有疑慮。傑富瑞（Jefferies）分析師指出，在定價環境更為嚴峻且競爭強度上升的情況下，單靠高階定位可能不足以維持由價格主導的成長，且可能面臨需求風險。分析師認為，目前的股價估值尚未完全反映2026年可能面臨的挑戰。

On Holding(ONON) 公司簡介與最新股價表現

On Holding AG 成立於2010年，是一家總部位於瑞士的高階運動品牌，以其獨特的 CloudTec 鞋底技術聞名。公司約93%的營收來自運動鞋，主要透過批發和自營通路在全球80多個國家銷售。根據最新交易日（20260302）數據，On Holding(ONON) 收盤價為 46.76 美元，上漲 0.28 美元，漲幅 0.60%，成交量為 9,161,995 股，成交量變動幅度為 145.22%。

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