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安聯首席經濟顧問、同時也是前 PIMCO 執行長伊爾艾朗（Mohamed El-Erian）近日發出警示，指出美國與以色列、伊朗之間的衝突升級，代表著全球經濟面臨又一次的負面衝擊。他認為，「停滯性通膨」的風險正在美國經濟中醞釀，投資人需密切關注地緣政治對市場的連鎖效應。
這次地緣政治緊張局勢升溫的時間點相當敏感，恰逢美國 ISM 製造業報告中的價格指數激增，以及個人消費支出（PCE）核心商品價格出現自 1992 年以來（排除疫情期間）的最大漲幅。伊爾艾朗在接受 CNBC 採訪時明確指出，經濟後果將很大程度取決於局勢如何演變。
衝突持續時間與擴散範圍將決定經濟衝擊程度
伊爾艾朗分析，衝突持續的時間越長、範圍擴散得越廣，對全球經濟造成的停滯性通膨壓力就越大。雖然近年來全球經濟在吸收了一次又一次的衝擊後展現出驚人的韌性，但他警告，這種韌性不應被過度測試，地緣政治風險可能成為壓垮駱駝的稻草。
目前的衝突不僅威脅加劇通膨，還可能在政策靈活度有限的時刻擾亂供應鏈。特別是對於聯準會而言，在通膨尚未完全受控的情況下，應對外部供給面衝擊的政策工具相當受限。若緊張局勢長期化，將同時推升物價並削弱經濟成長，形成典型的停滯性通膨環境。
債市反應顯示市場焦點轉向通膨擔憂
債券市場的初步反應已經體現了投資人情緒的轉變，資金流向從單純的「避險」轉為對「通膨」的擔憂。**10年期美債殖利率(US10Y)** 先前因私人信貸擔憂和伊朗相關的不確定性一度跌破 4%，但在強勁的 ISM 數據公布後迅速回升，上漲了 10 個基點。
伊爾艾朗觀察指出，相較於經濟成長放緩或資金轉往優質資產避險，他目前更擔心的是通膨問題。這意味著市場對於聯準會降息的預期可能會受到通膨數據回升的干擾，進而影響各類資產的定價邏輯，投資人應重新檢視投資組合中的抗通膨配置。
預測美債殖利率將維持在特定區間震盪
展望未來，伊爾艾朗預測 **10年期美債殖利率(US10Y)** 將在 4% 至 4.5% 的區間內交易，除非發生重大的金融中斷事件。他特別點出，可能打破此區間的潛在觸發因素，將是「人工智慧(AI)泡沫與私人信貸問題的某種組合」。
連續的經濟衝擊累積效應是目前全球穩定面臨的最大風險。由於聯準會和其他政策制定者的選擇有限，伊朗衝突的擴散程度和持續時間將是關鍵變數。投資人需密切留意相關地緣政治動態，以判斷停滯性通膨的壓力是會加劇還是逐漸消退。
