NuScale Power (SMR) 剛公布 2025 年第四季暨全年財報，這份成績單釋出了極為關鍵的訊號，也揭示了小型模組化反應爐(SMR)產業正處於商業化黎明前的劇烈陣痛期。公司執行長 John Hopkins 先前表示 2025 年對公司而言是「突破性的一年」，主要利多來自與全球商業化夥伴 ENTRA1 的進展，以及與田納西流域管理局 (TVA) 達成非約束性協議，預計在其服務區域部署高達 6 GW 的產能。這意味著 SMR 技術正從圖紙走向實質電網部署，且 NuScale 仍是目前唯一獲得美國核管會 (NRC) 設計許可的業者，先行者優勢穩固。

然而，財報數字背後的成本結構引發了市場高度關注。2025 年全年營收僅 3,150 萬美元，較前一年的 3,700 萬美元下滑，主要受 RoPower 授權收入減少影響。更令投資人震驚的是，一般行政費用 (G&A) 暴增至 6.098 億美元，這背後主要歸因於確認了 ENTRA1 協議下的 5.074 億美元里程碑款項。儘管公司透過 ATM 股票發行計畫籌得 7.5 億美元，使年底現金與投資部位來到 13 億美元的歷史高位，但在商業化初期的高額資本支出與費用認列，仍大幅侵蝕帳面數字。這也解釋了為何在強勁的現金部位支撐下，市場對其營運效率的檢視依然嚴苛。

NuScale Power(SMR)：個股分析

基本面亮點

NuScale Power 致力於重塑核能發電樣貌，其核心產品 VOYGR 電廠與 E2 中心採用專有的 SMR 技術，具備安全、可擴展且符合成本效益的特性，目標是提供可靠的無碳電力。作為目前唯一獲得美國監管機構設計許可的 SMR 業者，公司正處於從研發轉向大規模商業製造的關鍵節點。雖然目前營收動能受限於專案認列時程，但高達 13 億美元的現金儲備，為後續供應鏈建置與產能擴充提供了必要的財務底氣。

近期股價變化

觀察近期盤面表現，SMR 股價在財報發布後呈現回檔整理態勢。截至 2026 年 2 月 27 日收盤，股價報 12.85 美元，單日下跌 0.48 美元，跌幅達 3.60%。成交量縮減至 2,494 萬股，較前一交易日減少約 10.24%。量縮價跌的走勢顯示，市場多方買盤在財報公布後轉趨觀望，投資人正試圖消化鉅額費用對估值的影響，短線技術面尚未出現明顯的止跌訊號。

總結

這份財報揭示了 SMR 產業「高資本支出換取未來成長」的典型特徵。雖然 TVA 的 6 GW 潛在訂單描繪了龐大的想像空間，且 13 億美元的現金水位足以支撐短期營運，但營收下滑與巨額的一次性費用認列，仍是短期無法忽視的逆風。後續觀察重點應放在與 ENTRA1 合作項目的實際動工進度，以及製造產能是否如期到位，這將是市場信心能否回籠的關鍵指標。

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