發表
我的網誌
隨著人工智慧(AI)資料中心帶來的回報遠超傳統業務，比特幣挖礦產業正面臨重大轉型。分析師示警，在當前環境下，單純的比特幣挖礦已成為一門賠錢生意。一家名為 American Bitcoin、背後有川普家族成員支持的礦商，近期公布第四季度虧損達 5,900 萬美元，股價更從近期高點暴跌近 90%。
面對利潤縮水，礦商正紛紛將營運重心從區塊鏈轉向 AI 基礎設施。由於每百萬瓦（megawatt）的 AI 運算利潤遠高於比特幣雜湊運算，這一轉變引發了市場關鍵提問：如果維護比特幣網絡不再賺錢，比特幣的未來還安全嗎？
減半後生產成本大幅攀升，開採比特幣面臨嚴重虧損風險
這波轉型潮的起點可追溯至 2024 年 4 月的比特幣減半事件，區塊獎勵減半嚴重擠壓了全產業的利潤率。加上電力價格上漲與硬體支出擴增，生產成本不斷墊高，導致挖礦支出與比特幣市價之間的差距日益縮小。
根據摩根大通（JPMorgan）的估算，目前每枚比特幣的平均生產成本約為 92,000 美元，且預計未來幾年還將持續上升。Tiger Research 的報告更指出，若計入所有總成本，開採一枚比特幣的成本已攀升至 130,000 美元。對照目前比特幣約 68,000 美元的市價，與去年高點相比，礦商利潤已大幅縮水，面臨「雙重擠壓」的困境。
營收不敵成本壓力，分析師點名僅剩最高效率業者能存活
券商 Rosenblatt 在近期的報告中指出，由於幣價下跌和雜湊價格（hash price）縮水，大多數比特幣礦商已無法從挖礦業務中產生有意義的利潤。分析師 Chris Brendler 直言：「目前的挖礦收入每 TH（terahash）低於 0.03 美元，除了效率最高的營運商外，這種經濟模式對所有人來說都是無利可圖的。」
這種財務壓力已直接反映在企業財報上。除了 American Bitcoin 報告巨額虧損外，數據顯示該產業正面臨嚴峻考驗。Tiger Research 認為，透過業務多元化來穩定現金流，最終可能有助於減少礦商被迫拋售比特幣的情況，但目前的陣痛期在所難免。
變賣加密資產換取輝達設備，上市礦商積極轉型AI算力租賃
為了求生，多家知名礦商在過去幾個月內採取了激進的轉型策略，將資源從比特幣轉向 AI 基礎設施。新加坡的比特小鹿（Bitdeer）採取了極端措施，出售了近期的比特幣產量，將公司持有的比特幣歸零，以保留流動性資助 AI 擴張。該公司表示，資金將用於部署最新的輝達(NVDA)系統以及在美國和歐洲的站點轉換。
與此同時，MARA Holdings(MARA) 宣佈與喜達屋資本集團（Starwood Capital Group）合作，在其美國站點開發大規模資料中心。這些原先為比特幣挖礦建造的設施，將被改造成服務企業雲端和 AI 租戶的運算中心，尋求更穩定的獲利來源。
AI基礎建設資本門檻高昂，長期合約模式提供穩定現金流保障
雖然 AI 看似利潤豐厚，但經濟模型並非單純的「更換設備」而已。比特幣挖礦依賴的是專用的 ASIC 晶片，而 AI 基礎設施則需要先進的 GPU、高頻寬記憶體和複雜的冷卻系統，這些組件在全球需求推動下成本飆升。
大型 GPU 叢集的建置屬於資本密集型投資，需要數十億美元的前期投入和複雜的網絡維護。然而，與隨幣價和難度波動的挖礦收入不同，AI 業務通常面向企業客戶並簽署多年合約。這意味著雖然 AI 業務的營運成本極高，不一定比挖礦便宜，但它能提供礦商夢寐以求的穩定專屬收入。
算力驟降引發網絡安全疑慮，多元化經營恐加劇大者恆大效應
比特幣託管公司 BitGo 指出，算力向 AI 運算的遷移對比特幣網絡而言是雙面刃。負面來看，電力資源的轉移可能影響雜湊率（Hashrate）的成長，進而衝擊網絡安全性。比特幣批評者 Jacob King 指出，近期比特幣網絡經歷了史上最大的短期算力下降，兩天內從約 1.13 ZH/s 跌至 690 EH/s。
然而，BitGo 也認為這種轉型可能創造一個「財務底板」。如果大型且資本雄厚的礦商轉型為高效能運算中心，他們可以利用 AI 的利潤來補貼成本較低的挖礦業務。這種情況雖能強化產業韌性，但也可能加速市場整合，將無法負擔 AI 轉型成本的小型礦商擠出市場。
