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比特幣挖礦產業正該面臨嚴峻的轉型時刻，隨著挖礦成本大幅攀升甚至超過幣價，分析師示警單純依靠挖礦已無利可圖。面對此一困境，包括 MARA Holdings(MARA) 在內的礦商紛紛轉向 AI 資料中心業務，試圖透過高效能運算基礎設施尋找新的獲利成長點，此舉也激勵了相關股價的表現。
減半與電費雙重夾擊導致挖礦業務陷入虧損
自 2024 年 4 月比特幣完成第四次減半後，區塊獎勵直接腰斬，嚴重壓縮了礦商的利潤空間。加上電力成本上漲與硬體支出的增加，生產成本已與比特幣市價出現「死亡交叉」。摩根大通（JPMorgan）估計，目前每枚比特幣的平均生產成本約為 92,000 美元，且未來幾年恐將持續上升。
老虎證券（Tiger Research）的報告更為悲觀，估算每枚比特幣的總生產成本已攀升至 130,000 美元。對照目前比特幣約 68,000 美元的市價，礦商每挖出一枚比特幣都在承受虧損。羅森布拉特證券（Rosenblatt）分析師 Chris Brendler 指出，隨著單位算力（Terahash）營收跌破 0.03 美元，除了效率極高的業者外，絕大多數礦商已無法從挖礦中獲利。
AI資料中心提供穩定合約收益成轉型關鍵
面對傳統業務的虧損壓力，礦商開始將目光投向 AI 基礎設施。與比特幣挖礦每日隨幣價波動的收益不同，AI 資料中心通常能與企業客戶簽訂多年期的固定合約，提供穩定的現金流。新加坡礦商比特小鹿 Bitdeer(BTDR) 採取了激進策略，出售比特幣庫存以換取流動性，投入擴建 AI 基礎設施並部署輝達(NVDA) 的最新系統。
作為產業龍頭之一的 MARA Holdings(MARA) 亦積極佈局，宣佈與喜達屋資本集團（Starwood Capital Group）合作，將其在美國的站點開發為大規模資料中心。這些原本為比特幣挖礦設計的設施，將轉型服務企業雲端與 AI 租戶，顯示出礦商正努力擺脫單一加密貨幣市場的風險，轉向更多元化的科技基礎設施服務。
資本支出大增可能加速產業大者恆大趨勢
雖然轉型 AI 看似美好，但門檻極高。比特幣挖礦主要依賴專用積體電路（ASICs），而 AI 運算則需要昂貴的圖形處理器（GPUs）、高頻寬記憶體及複雜的冷卻系統。數位資產託管商 BitGo 分析，建設大型 GPU 叢集需要數十億美元的前期投資，這意味著資本雄厚的大型礦商將透過 AI 獲利來補貼挖礦成本，進而擠壓小型礦商的生存空間。
此外，市場也擔憂礦商算力轉向 AI 可能影響比特幣網路的安全性。有批評者指出，網路算力在短期內出現顯著下滑。然而，從財務角度來看，這種多元化策略為礦商建立了一個「財務底板」，透過 AI 業務的穩定現金流來抵禦加密貨幣市場的劇烈波動，這也是投資人近期重新關注該類股的主因。
關於 MARA Holdings(MARA)
Marathon Digital Holdings, Inc. 是一家數位資產技術公司，主要從事加密貨幣挖礦業務，專注於區塊鏈生態系統和數位資產的生成。該公司成立於 2010 年 2 月 23 日，總部位於內華達州拉斯維加斯，近期積極轉型佈局高效能運算與資料中心領域。
昨日股市資訊
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