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在支付科技領域展現強勁成長動能的 Shift4 Payments(FOUR) 近期公布了 2025 年第四季及全年財報。儘管面臨總體經濟挑戰，公司仍在 2025 年創下多項財務紀錄，並宣布重大的公司治理結構調整。這家專注於「體驗經濟」的支付公司，正透過併購策略與國際市場擴張，試圖在競爭激烈的金融科技戰場中突圍。
以下為台灣投資人整理 Shift4 Payments 本次財報的關鍵亮點與未來展望。
### 2025年營收與獲利雙創新高，全球併購策略發酵帶動成長動能
Shift4 Payments(FOUR) 執行長 Taylor Lauber 形容 2025 年為公司的「關鍵一年」。受惠於其定義為「體驗經濟」（如餐飲、旅宿、娛樂）的垂直領域佈局，以及關鍵的併購案，公司全年繳出亮眼成績單。其中，2025 年全年總營收達 41.8 億美元，總交易量為 2,090 億美元。扣除網絡費用的毛營收（GRLNF）達到 19.8 億美元，較前一年同期大幅成長 46%。
在獲利能力方面，全年的調整後 EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）來到 9.7 億美元，年增 43%，利潤率達 49%。這主要歸功於公司在 7 月完成對 Global Blue 的收購，這被視為進入奢侈品零售領域的關鍵一步。管理層指出，Global Blue 在免稅購物市場擁有領先地位，即便面對美元走強與亞洲地緣政治緊張，仍展現營運韌性。
### 第四季獲利亮眼但中小企業表現疲軟
聚焦於 2025 年第四季表現，Shift4 Payments(FOUR) 單季毛營收為 11.89 億美元，較前一年同期成長 34%；GRLNF 成長 51% 至 6.1 億美元。調整後 EBITDA 為 3.04 億美元，年增 48%，利潤率維持在 50% 的高水準。非 GAAP 每股盈餘（EPS）則為 1.60 美元。
然而，財務長 Christopher Cruz 坦言，第四季 GRLNF 落在財測低標，主要受到美國市場中小企業（SMB）同店銷售趨勢疲軟的影響，加上第四季末的氣候因素進一步衝擊了實體消費。此外，由於部分大型企業客戶（如 Alterra 的 Ikon Pass）帶來的強勁季節性交易量，雖推升了總量，但也導致混合利潤率（Blended Spreads）降至 57 個基點，略低於全年平均。
### 創辦人放棄超級投票權並取消TRA圖利結構
本次財報會議的一大亮點在於公司治理的重大改革。Shift4 Payments(FOUR) 宣布進行「簡化交易」，創辦人持有的所有 B 類和 C 類股票將轉換為 A 類普通股。這意味著 Shift4 將不再是紐約證券交易所規則下的「受控公司」。未來創辦人將持有約 27% 的流通 A 類股，其投票權將與其他股東「平起平坐」。
此外，創辦人同意將「稅收應收協議」（Tax Receivable Agreement, TRA）的所有未來利益轉讓給公司。這項決策預計將為公司省下約 4.4 億美元的未來 TRA 支付款項，大幅改善了公司的資本結構，並消除了長期以來投資人對此類關聯交易的疑慮，顯示管理層致力於與股東利益一致的決心。
### 2026年財測指引樂觀與國際市場布局
展望 2026 年，Shift4 Payments(FOUR) 給出了樂觀的財測指引。公司預估全年交易量將介於 2,400 億至 2,600 億美元之間，GRLNF 預計在 25 億至 26 億美元，調整後 EBITDA 目標為 11.65 億至 12.15 億美元，隱含利潤率約 47%。非 GAAP 每股盈餘（EPS）預估落在 5.50 美元至 5.70 美元之間。
國際擴張仍是 2026 年的重頭戲。截至 2025 年底，公司在美洲以外地區已擁有超過 8 萬家商戶。管理層特別點出加拿大市場具備全端支付能力，且透過收購 SmartPay 進入澳洲與紐西蘭市場，正在當地建立具規模的銷售團隊。此外，Bambora 的交易預計將在近期完成，將進一步強化其全球支付版圖。
### 關注匯率與地緣政治風險及庫藏股計畫
儘管前景看好，財務長 Cruz 亦列出了投資人需留意的三大總體經濟變數：首先是美國中小企業（餐飲、旅宿、零售）同店銷售的波動性；其次是匯率變動（特別是美元對歐元）可能影響免稅購物需求；最後是亞洲的地緣政治緊張局勢，例如中國與日本之間的航班座位數減少近 30%，可能影響旅遊走廊的消費力道。
在資本配置方面，Shift4 Payments(FOUR) 認為股票回購目前最具風險調整後的吸引力。公司在第四季至今年第一季初已回購了 770 萬股，目前 10 億美元的授權額度中仍有 5 億美元可用。管理層強調，其資本投資回報率（ROIC）在過去兩年平均約為 13%，遠高於公司加權平均資本成本（WACC），顯示其資本運用效率維持在健康水準。
