摩根士丹利投資管理旗下的投資組合經理人 Andrew Szczurowski，憑藉其優異的操盤績效，所管理的伊頓泛亞策略收益基金 Eaton Vance Strategic Income Fund(ETSIX) 獲得晨星 Morningstar 給予最高的5星評級。這檔基金展現了長期跑贏大盤的實力，根據晨星數據顯示，其面向散戶的 A 類股在過去10年中，年化報酬率比同類型平均高出 2.2 個百分點。

儘管市場進入週期尾聲，Szczurowski 依然能在固定收益市場中發掘機會。他坦言，雖然整體宏觀環境尚可，但投資人不能再依賴傳統的公債或普通的投資級公司債，必須更深入挖掘才能區分贏家與輸家。

採取槓鈴策略平衡高品質資產與高風險投資

為了應對當前市場環境，該基金採取了「槓鈴式策略」來建構投資組合。這意味著投資組合的一端配置高品質、低風險的資產，另一端則配置風險較高但潛在回報更佳的投資標的。

作為摩根士丹利(MS)收購的伊頓泛亞旗下基金，該策略被定義為「多部門、全方位」的靈活策略。雖然其底層資產的加權平均信評為投資等級，但經理人也會適度承擔風險以獲取超額報酬。

目前該基金的費用率並不算低，淨費用率為 1.46%，在同業中屬於收費較高的前 40% 區間，但也反映了其主動式管理的價值。截至1月底，該基金持有約 34% 的機構抵押擔保證券（Agency MBS），同時也涉獵新興市場債券、高收益債和浮動利率貸款。

機構MBS吸引力優於投資級公司債

在投資級資產的配置上，Szczurowski 明確表示偏好機構抵押擔保證券（Agency MBS），勝過一般的投資級公司債。主要原因在於目前公司債的利差過於收窄，投資人承擔額外的信用風險卻無法獲得足夠的補償。

相對而言，機構 MBS 被視為當前較佳的資金停泊處。Szczurowski 指出，在等待企業端風險光譜出現更好的發展機會之前，持有由政府機構支持的 MBS 是相對安全且明智的選擇，這也是該基金目前配置比重最高的資產類別。

逆勢精選商業不動產抵押證券尋找被低估標的

在風險較高的資產端，Szczurowski 對商業不動產抵押證券（CMBS）展現了獨到的逆勢觀點。雖然他過去十年曾極度看空該領域，配置比例甚至低於 1%，但隨著疫情後商辦價值大幅回跌，他認為現在已浮現極具吸引力的估值。

他特別看好受益於高收入消費者的頂級商辦（Class A）、高階購物中心和豪華酒店。儘管市場擔憂人工智慧(AI)可能帶來的衝擊，但他強調，該基金投資的是5年期債券，而底層租戶往往簽有10至20年的長期租約，這為投資人提供了良好的緩衝保護。

看好新興市場債券分散美元資產風險

除了美國本土市場，Szczurowski 也將目光投向海外，特別是新興市場債券。隨著資金為了分散美元風險而流動，新興市場提供了相對誘人的殖利率與多元化效益。

他強調不能對所有新興市場一概而論，必須精挑細選。目前他看好埃及債券，認為該國經濟改革正帶來正面影響，此外，哈薩克、奈及利亞和土耳其也是他關注的重點市場，這些地區的順風車效應有望持續一段時間。

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