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華爾街近期掀起一股新的交易趨勢，「舊經濟」似乎再次成為市場寵兒。面對人工智慧(AI)可能帶來的產業顛覆，投資人找到了一種傳統的應對方案：擁抱「HALO」策略。
HALO 是「重資產、低淘汰率」（Heavy Assets, Low Obsolescence）的縮寫。這意味著越來越多投資人押注於擁有龐大實體資產的公司，如電網、能源管道和重型機械，因為這些產業最不可能被 AI 輕易取代。
知名投資人 Josh Brown 指出，今年推動市場獲利的部分股票正是屬於 HALO 陣營。這類股票雖然有風險，但並非來自 AI 的威脅。事實上，AI 的發展反而可能協助這些企業提升效率，使其利潤比現在更加豐厚。
重資產與低淘汰率構築護城河
這種觀點解釋了為何今年許多實體產業的表現優於大盤，特別是在科技股陷入掙扎之際。這種策略的核心在於，當大型語言模型（LLM）越進步，擁有實體護城河的企業價值反而水漲船高。
能源與原物料類股績效輾壓科技股
從數據來看，表現最好的兩個板塊分別是能源和原物料，分別飆升超過 23% 和 15%。排名第三的是必需性消費類股，漲幅也超過 14%。相比之下，市值加權的標普 500 指數今年僅小幅上漲。
更令人擔憂的是科技股的表現。即便是備受矚目的「七大科技巨頭」（Magnificent Seven），今年僅有兩檔股票上漲。即便輝達(NVDA)繳出優異財報，也未能帶動整體漲勢，投資人開始擔心鉅額的資本支出是否合理。
軟體股則因市場擔憂 AI 新創 Anthropic 在「代理式 AI」（Agentic AI）的進展將削弱依賴規模化和高費用的軟體業，而遭到血洗。iShares Expanded Tech-Software Sector ETF(IGV) 今年已下跌超過 22%，距離近期高點回跌超過 30%。
高盛與美銀看好舊經濟板塊輪動
華爾街主要機構已迅速採納 HALO 這個術語。巴克萊銀行交易部門指出，HALO 概念股受惠於資金「猛烈」轉進防禦性板塊。高盛分析師 Guillaume Jaisson 則表示，市場正獎勵 HALO 策略，自 2025 年以來（註：原文如此，可能指財年或特定時間點比較），資本密集型股票的表現已超越輕資產股票 35%。
美國銀行銷售部門的報告也提到，HALO 是投資人利用資金向舊經濟週期性股票輪動的機會，藉此規避近期的市場波動。這種策略為尋求穩定的資金提供了避風港。
科技股估值回落可能浮現投資機會
不過，也有市場聲音擔心近期的拋售潮過於恐慌且不分青紅皂白。部分觀點認為軟體股可能已接近底部，即使面對 AI 技術的快速迭代，某些贏家仍可能脫穎而出。
事實上，目前科技股的估值已回落至接近必需性消費類股的水準，顯示成長股並不像投資人擔心的那樣被高估。巴克萊銀行提醒，隨著超大規模雲端業者的資本支出高峰過去，HALO 是否仍是正確的投資策略，將是未來觀察重點。
蘋果與雪佛龍成為抗跌指標
儘管如此，HALO 的擁護者認為這波交易具備持續性。除了規避 AI 衝擊，許多重資產股票在經歷多年的表現不佳後，仍有補漲空間，且可能受惠於更寬鬆的貨幣政策與財政刺激。
美國銀行點名了幾檔 HALO 受惠股。其中，蘋果(AAPL)是七大科技巨頭中今年唯二上漲的公司之一（另一家為輝達）。儘管去年表現落後，但投資人寄望其裝置端的 AI 應用能重振股價。
另一檔指標股是雪佛龍(CVX)。這家油氣巨頭今年股價上漲超過 20%，近期更因預期探勘活動回溫，獲得 Melius Research 調升評級。這些案例顯示，擁有實質資產與獲利能力的企業，正重新獲得市場青睞。
