這家成立於 1903 年的汽車巨頭 Ford(F)，憑藉 F-Series 皮卡連續 44 年蟬聯全美最暢銷車款的紀錄，奠定了其在量產車市場的領導地位。然而，強大的市佔率並未轉化為優於大盤的股價表現。截至 2 月 24 日，Ford(F) 過去十年的總回報率僅為 86%，遠遠落後於同期間標普 500 指數超過 300% 的總回報率。投資人不禁質疑，這家老牌車廠在未來十年是否具備翻身的潛力。

燃油車業務仍將是未來核心但成長受限

預測未來十年的產業變化並不容易，但對於 Ford(F) 而言，幾乎可以確定的是到了 2036 年，該公司在燃油車領域仍將保持領先地位。這是因為汽車產業的轉型速度比預期緩慢，去年美國電動車（EV）的銷售量佔比不到 8%，顯示道路上的車輛組成要發生實質性改變仍需時間。然而，這也意味著 Ford(F) 的商業模式將維持原狀，需求端持續受到利率和總體經濟波動的週期性影響，且利潤率恐將維持在較低水平，難以出現爆發性成長。

電動車需求疲軟迫使策略重大調整

儘管汽車產業成熟，但未來的競爭格局仍充滿變數。Ford(F) 正面臨嚴峻的轉型考驗，由於電動車需求比預期疲軟，公司在上個季度認列了高達 195 億美元的特殊費用，並被迫緊縮策略，將重心轉向混合動力車型以及更平價的小型電動車。目前公司目標是在 2030 年前，將非燃油車的全球銷量佔比從目前的 17% 提升至 50%，這是一個巨大的轉型工程。

電動車部門獲利時間表恐延後

Ford(F) 旗下的電動車部門 Ford Model e 預計要到 2029 年才能實現獲利。考慮到該部門歷史上報告的數十億美元營運虧損，市場對此目標持保留態度。這顯示傳統車廠在轉型過程中，面臨著巨大的財務壓力和技術門檻，短期內難以透過電動車業務貢獻實質獲利。

商用車部門Ford Pro成財報唯一亮點

在各項業務中，專門服務政府和企業客戶的 Ford Pro 部門表現最為亮眼，目前擁有雙位數的營運利潤率。透過向商業客戶銷售車輛以及相關的軟體與服務，該部門若能持續推動成長，將有助於改善 Ford(F) 高度週期性的營收結構，使其收入來源隨著時間推移變得更加穩定和具備經常性。

低估值並非買進保證且難以超越大盤

雖然投資人願意以十年的長線眼光關注 Ford(F) 是件好事，且目前該股的估值看起來相當便宜，但遺憾的是，目前沒有充分理由相信 Ford(F) 能打破過去的趨勢並在未來十年跑贏標普 500 指數。即便股價處於低檔，但在獲利結構未見顯著改善前，其成長潛力仍受到壓抑。

關於Ford(F)

福特汽車公司主要透過福特和林肯品牌生產汽車。公司於 2022 年 3 月宣布將其內燃機業務 Ford Blue 和純電動車業務 Ford Model e 分拆為獨立運營單位，但仍隸屬於母公司。Ford(F) 在美國市場擁有約 12.5% 的市佔率，歐洲約 6.5%，中國則約為 2.4%。公司總部位於密西根州迪爾伯恩，擁有約 183,000 名員工。

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