專注於AI基礎設施的雲端服務商CoreWeave(CRWV)公布第四季暨2025會計年度財報，展現驚人的成長爆發力。執行長Mike Intrator形容2025年為公司的「決定性一年」，全年營收突破51億美元，較前一年同期大幅成長168%；第四季單季營收亦達16億美元，年增110%。更受市場矚目的是，截至季度末，公司的合約積壓訂單（Backlog）已飆升至668億美元，較前一季增加112億美元，與前一年同期相比更是成長超過500億美元，顯示AI運算需求正處於高速擴張階段。

AI需求狂熱帶動合約期延長至5年

市場對AI算力的需求被管理層形容為「無情且持續」，且客戶群體正快速擴大。除了與既有的超大規模雲端服務商（Hyperscalers）深化合作外，CoreWeave(CRWV)第四季新增的預留實例（Reserved Instance）客戶數量是過往任何一季的兩倍，涵蓋了Cognition、Mercado Libre及Midjourney等AI原生企業與大型企業。值得注意的是，客戶為確保能長期取得「基礎AI工作負載」所需的算力，平均加權合約長度已從約4年延長至約5年。在價格方面，H100晶片的租賃價格保持穩定，而前一代A100晶片的價格甚至在2025年有所上漲，顯示市場對不同世代的GPU架構皆有強勁需求。

積極擴張資料中心力拚2030年增5GW

為滿足龐大訂單需求，CoreWeave(CRWV)正加速基礎設施建設。截至2025年底，公司已擁有43座營運中的資料中心，總電力容量超過850百萬瓦（MW），單是第四季就新增了約260MW。展望未來，公司已簽約的總電力容量達3.1GW，預計幾乎所有產能將在2027年底前上線。公司更設下宏大目標，計畫在2030年前，於現有合約基礎上再額外增加超過5GW的資料中心容量。此外，公司在產品部署上也取得領先，已向客戶交付超過5萬顆NVIDIA Grace Blackwell晶片，並預計將成為首批在2026下半年推出NVIDIA Rubin GPU平台的業者。

資本支出大增導致短期虧損擴大

雖然營收與EBITDA（稅前息前折舊攤銷前獲利）強勁成長，但為了支撐快速擴張，CoreWeave(CRWV)投入了鉅額資本支出。第四季資本支出高達82億美元，全年則達149億美元，主要用於加速資料中心與伺服器基礎設施的部署。這導致第四季淨虧損擴大至4.52億美元，部分原因來自高達3.88億美元的利息支出。儘管如此，財務長Nitin Agrawal指出，隨著基礎設施投入使用，調整後的EBITDA利潤率在第四季仍維持在57%的高水準，顯示核心業務獲利能力依然穩健。

2026年產能售罄預告營收翻倍成長

展望未來，管理層給出了極具信心的財測指引。公司預計2026年底的年化營收率（Run-rate revenue）將達到170億至190億美元，並在2027年底進一步成長至超過300億美元。執行長強調，這些預測是基於已簽約的電力和已售出的合約，事實上2026年的產能已「幾乎售罄」。隨著已部署的產能逐漸成熟並產生營收，公司預期利潤率將逐季攀升，長遠目標是將利潤率維持在25%至30%區間。此外，公司融資成本顯著降低，2025年的加權平均利率下降了300個基點，這將有助於改善未來的淨利表現。

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