近期美股軟體類股開局走勢引發關注，儘管人工智慧(AI)需求持續推動雲端服務供應商的成長動能，但股價表現卻出現劇烈修正。亞馬遜(AMZN)在進入2026年後股價遭遇逆風，年初至今跌幅達11%，單就2月跌幅更擴大至15%左右。諷刺的是，造成軟體股遭到拋售的主因正是AI本身，市場開始重新審視鉅額投資背後的成本效益與現金流壓力。

財報營收亮眼，但資本支出財測大幅超出華爾街預期

亞馬遜(AMZN)日前公布了2025年第四季與全年度財報，整體表現其實相當穩健。電子商務部門受惠於強勁的假日消費支出，繳出令人印象深刻的成績單；雲端運算部門AWS更在微軟(MSFT) Azure與Google Cloud的激烈競爭下，營收重新加速成長，第四季營收達356億美元，年增率24%創下三年多來新高，年化營收規模已達1420億美元。

然而，儘管營運數據亮眼，華爾街卻選擇拋售股票，主要原因在於管理層釋出的資本支出（Capex）指引令人震驚。公司預計今年的年度資本支出將高達2000億美元，遠高於分析師普遍預期的1500億美元，這顯示公司為了AI軍備競賽，正不惜投入鉅資。

自由現金流大減七成，基礎建設投資壓縮獲利表現

驅動亞馬遜(AMZN)資本支出飆升的關鍵全在於AI。公司正積極建設數據中心、設計自研訓練與推論晶片、部署低軌衛星，並對生成式AI開發商進行戰略投資。雖然2025年亞馬遜總營收年增12%至7170億美元，每股盈餘（EPS）也成長約30%，但投資人更擔憂現金流的健康狀況。

數據顯示，亞馬遜(AMZN)過去12個月的自由現金流從2024年的382億美元，大幅銳減71%至2025年底的僅剩112億美元。管理層坦言，下滑主因是持續加碼AI投資。這意味著多餘現金流的縮減速度遠快於獲利成長速度，華爾街開始質疑這種激進的資本配置策略是否過於冒險。

深度結盟Anthropic，AI變現能力成為長期觀察重點

為了與微軟(MSFT)及OpenAI抗衡，亞馬遜(AMZN)選擇重押競爭平台Anthropic。Anthropic開發的大型語言模型Claude已緊密整合至AWS生態系統中，利用亞馬遜的Trainium和Inferentia晶片進行模型訓練，並強化Amazon Bedrock等新世代產品功能。

從AWS近期的營收成長可以看出，科技巨頭將大型語言模型整合至雲端服務後，變現能力已逐漸顯現。目前科技業正處於AI基礎建設的建置期，這將為未來的機器人技術、自動化系統與代理AI（Agentic AI）鋪路。儘管短期內自由現金流將持續承壓，但基礎設施的長線回報能否覆蓋當前的鉅額支出，將是投資人關注的焦點。

估值回落至十年低點，市場重新評估長期成長潛力

在股價修正後，亞馬遜(AMZN)目前的預期本益比（Forward P/E）已接近十年來的最低水準。雖然公司的獲利能力暫時受到資本支出擠壓，但部分觀點認為這僅是短期現象。隨著AWS持續透過Anthropic等戰略投資鞏固其在AI領域的地位，公司的長期競爭力仍具有支撐。對於投資人而言，需密切觀察公司如何在激進投資與財務健康之間取得平衡。

亞馬遜(AMZN)是全球領先的線上零售商與電子商務巨頭，業務涵蓋零售、雲端運算（AWS）、廣告服務及數位串流等。AWS佔據公司獲利重要核心，提供雲端運算、儲存與資料庫服務。

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