美國露營車零售巨頭 Camping World(CWH) 宣布一項重大資本配置策略調整，公司決定暫停發放季度股息，將現金流優先用於償還債務，以改善資產負債表結構。執行長 Matt Wagner 證實，公司已將 2026 年全年的調整後 EBITDA（稅息折舊及攤銷前獲利）目標設定在 2.75 億美元至 3.25 億美元之間。儘管 2025 年全年調整後 EBITDA 成長超過 35%，但管理層選擇採取更保守的財務策略，透過暫停配息來保留營運自由現金流，應對未來幾年的市場波動並降低淨債務槓桿。

二手車銷量逆勢大增14%，Good Sam服務營收創歷史新高

回顧剛結束的第四季財報表現，CWH 繳出了 12 億美元的營收成績單。財務長 Thomas Kirn 指出，這主要歸功於二手露營車銷量較前一年同期成長了 14%，有效抵銷了新車銷量下滑 7% 的影響。值得注意的是，旗下的會員服務品牌 Good Sam 表現亮眼，營收創下歷史新高，服務與計劃類別營收成長約 3%。然而，受到去年 12 月開始的策略性庫存清理影響，車輛毛利率承壓，導致第四季調整後 EBITDA 虧損擴大至 2,620 萬美元，相較於 2024 年同期的 250 萬美元虧損幅度增加。

加速清理庫存雖短線承壓，目標2027年淨債務槓桿降至4倍以下

展望 2026 年戰略，CWH 將重點放在「庫存優化」與「去槓桿化」。Matt Wagner 坦言，加速清理舊換新庫存的決定，預計將對 2026 年 EBITDA 造成約 3,500 萬美元的負面影響，特別是在上半年。儘管如此，公司仍積極拓展與 Costco 等機構的合作夥伴關係以提升庫存周轉率。在債務管理方面，財務長透露 2026 年迄今已償還 5,000 萬美元長期債務，目標是今年將淨債務槓桿率盡可能壓低至 4.7 倍以下，並致力於在 2027 年降至 4 倍以下，顯示管理層對長期財務健康的重視。

天氣因素干擾年初銷售，財測區間反映產業保守預期

針對 2026 年的財測指引，管理層態度轉趨謹慎。Matt Wagner 表示，雖然 1 月上半月表現強勁，但隨後的天氣干擾導致估計約 1,500 輛新車與二手車的銷售流失，影響約 1,350 萬美元的毛利。新的 EBITDA 目標區間（2.75 億至 3.25 億美元）已納入庫存調整、成本節約措施以及對產業零售銷售高低標的預期。目前業界預估新車銷量將落在 32.5 萬至 35 萬輛之間，二手車則在 71.5 萬至 75 萬輛之間。CWH 預期 2026 年整體毛利率可能較前一年下滑 120 至 130 個基點，反映出市場充滿挑戰的現實。

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