美債市場近期強勁的漲勢似乎正在失去動力，隨著一系列政策與總體經濟情勢的變化，投資人開始重新調整預期。美國10年期公債殖利率上週出現一個月來的首次回升，收在4.08%，雖然仍低於1月中旬的4.3%，但已脫離近期低點。這波回調反映出市場對於聯準會降息路徑的看法轉趨保守。

最高法院裁定取消川普(Donald Trump)標誌性的全球關稅政策，這項決定雖然受到市場關注，但也帶來了財政上的隱憂。關稅收入原本被視為政府減少赤字融資的來源之一，如今這項收入來源面臨威脅，可能迫使財政部增加發債規模以填補資金缺口。此外，川普表示計畫對外國商品徵收10%的統一稅率，隨後又提高至15%，並將展開新的貿易調查，這些不確定性因素持續干擾市場判斷。

就業數據強勁與通膨黏著度高，聯準會降息門檻恐比預期更高

除了財政因素，經濟數據的表現也支撐了利率維持高檔的觀點。近期就業數據表現穩健，加上通膨數據高於預期，顯示經濟基本面依然強韌。1月份的聯準會會議紀要甚至顯示，如果通膨持續居高不下，部分官員不排除進一步緊縮貨幣政策的可能性。

這種鷹派訊號使得原本押注降息的投資人面臨壓力。Marlborough Investment Management 的投資組合經理 James Athey 表示，當10年期美債殖利率接近4%這一主要區間下緣時，他選擇出售債券。而在選擇權市場中，10年期期貨的買權與賣權偏斜度已攀升至近年來的高點，這種現象過去通常伴隨著漲勢觸頂，類似去年4月關稅引發的波動以及2023年區域銀行危機時的情境。

摩根大通建議做空兩年期公債，預期聯準會按兵不動至2026年

針對當前的市場環境，華爾街投行提出了不同的操作策略。法國巴黎銀行認為近期的市場波動主要由恐慌情緒驅動，建議透過利率交換交易來布局更高的10年期殖利率。而**摩根大通(JPM)** 則向客戶發出建議，表示應該做空兩年期公債。

**摩根大通(JPM)** 的策略師 Jay Barry 指出，穩定的勞動力市場和具韌性的經濟成長，可能會讓聯準會一路維持當前利率水準直到2026年。雖然該行並不預期殖利率會突破目前的區間，但在區間內的看法偏向看空。這種觀點顯示出大型機構對於短期內降息的樂觀預期正在消退，取而代之的是對「利率長期維持高檔」的準備。

地緣政治風險與私募信貸隱憂並存，市場多空拉鋸仍將持續

儘管利率看升，但市場仍存在平衡力量。中東地區的地緣政治緊張局勢推升了油價，若衝突進一步升級，可能會重新激發對政府債券的避險需求。此外，Blue Owl Capital 決定限制其旗下一檔私募信貸基金的贖回，這引發了市場對於規模達1.8兆美元的私募信貸市場潛在風險的擔憂。

自去年9月以來，10年期美債殖利率主要在4%至4.3%之間波動。目前的市場動能似乎暫時偏向空方（殖利率看升），但在多空因素交織下，投資人仍處於激烈的拉鋸戰中。對於台灣投資人而言，需密切關注美國通膨數據與聯準會官員的談話，以判斷未來利率走向對資產配置的影響。

摩根大通是美國資產規模最大的金融機構，業務涵蓋消費銀行、投資銀行與資產管理

**摩根大通(JPM)** 是美國最大、最複雜的金融機構之一，擁有近4兆美元的資產。它分為四個主要部分：消費者和社區銀行業務、企業和投資銀行業務、商業銀行業務以及資產和財富管理。摩根大通在多個國家開展業務並受到監管。

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