三寶爸 小檔案

香港證監會持牌代表，資產管理經理人、反指標女神巴逆逆小編，FB粉專「異世界轉生的三寶爸在原來的世界是股神但是忘了帶對帳單只好從新開始經營粉專用全職投資立志賺到一億元的我是不是搞錯了什麼異聞錄-web」板主，專注於貴金屬投資。

李其展 小檔案

知名外匯專家，人氣FB粉絲團「李其展的外匯交易致勝兵法」版主、台大PTT實業坊外匯版版主，著有《李其展的外匯交易致勝兵法》、《李其展教你搞懂經濟再投資》

相較於AI族群連續2年引領市場漲勢，2025年另一個異軍突起、吸引資金目光的資產，非貴金屬商品莫屬。黃金全年漲幅高達60%，白銀更大幅飆升140％。進入2026年，開春以來金銀漲勢仍未見停歇，頻創歷史新高，截至1月19日，黃金價格已達每盎司4,671美元，白銀也攀升至每盎司92美元。

不少民眾產生了深怕錯過這波飆升列車的FOMO心態（Fear of missing out），紛紛到銀樓添購金銀首飾。然而對照投資界箴言「買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時」，當人人都在談論金銀時，究竟狀況是市場已過熱，即將崩盤？還是這波多頭有基本面支撐，現在進場還不算晚？在進一步分析行情前，須先認識黃金與白銀的屬性，釐清兩者本質差異。

同樣都是貴金屬 屬性決定價格走勢

金屬類大宗商品同時具備「金融屬性」與「商品屬性」，差別在於屬性強弱。所謂金融屬性，是指其被市場視為資金避險與保值工具，因此在利率下降、通膨走升或市場風險升高時價格會上漲；商品屬性則回歸實體用途，價格主要由供需關係決定，通常在經濟復甦或供給受限的階段，表現較突出。

黃金的金融屬性遠大於商品屬性，建立於天然稀缺性與長期形成的價值信任共識之上，被視為典型的保值避險資產，其價格與美國聯準會利率走勢多呈反向關係。當通膨升溫、貨幣購買力下降，或地緣政治風險升高時，資金往往流向黃金避險。此外，全球央行長期持有大量黃金儲備，也鞏固其準貨幣地位。

相較之下，白銀的商品屬性則略高於金融屬性。根據《2025年世界白銀調查報告》，白銀年度需求中約56%來自工業，珠寶首飾、實體投資與ETF合計則約占4成。白銀導電性優異，被廣泛應用於高科技產業，包括高階電子、太陽能板、電動車、醫療器材與AI資料中心等，其需求高度連動全球經濟與工業發展。

此外，白銀亦具備保值功能，當金價高漲、投資門檻提高時，部分資金也會轉向價格相對親民的白銀，形成替代性需求，進一步放大其價格波動。

從供給面來看，白銀多為銅、鉛、鋅與黃金開採過程中的副產品，年供給量長期維持在10億盎司（約 31,000 公噸）上下浮動，供給彈性有限，使其價格對需求變化更加敏感。

全球白銀資源高度集中於中南美洲與亞洲。中南美洲主要產銀國包括墨西哥（24.2%）、祕魯（12.7%）、智利（6.2%）與玻利維亞（5.0%），合計產量約占全球一半。然而，當地缺乏先進的環保精煉設施，白銀需運往中國進行分離與精煉，因此儘管中國白銀礦產占比僅約 13%，全球約 60%～70% 的精煉純銀仍集中於中國生產。

黃金多扮演穩定器 白銀則像放大器

回顧過去幾次貴金屬多頭行情，幾乎都起因於全球經濟或金融體系出現劇烈動盪，包括1970年代布列頓森林體系瓦解和兩次石油危機、2008年全球金融海嘯、2011年歐債危機、2020年新冠疫情，以及2022 年俄烏戰爭等事件。

從歷史經驗來看，黃金多半扮演「穩定器」角色，危機發生後漲勢相對平穩但具延續性；白銀則更像「放大器」，往往在風險情緒退潮、經濟回溫與資金回流時才加速上漲，漲勢相對黃金滯後，但波動也更為劇烈。

那麼，這一次金銀齊漲，是由哪些因素所驅動？這波多頭行情的續航力又可以持續多久？接下來的文章，將進一步解析本波行情的關鍵變化，並提供一般投資人可參考的配置與操作策略。

▸缺貨引爆結構性行情 小資族搶攻白銀有撇步◂

當市場開始意識到這波貴金屬上漲並非短線情緒，而是供給結構與貨幣環境同時轉變所造成的趨勢，投資人關心的問題便從「為什麼會漲」，轉向「還能漲多久」與「該如何參與」。本文透過長期追蹤貴金屬市場的投資人視角，解析本輪金銀齊漲的內在動能，並歸納具實務參考價值的操作策略。

資產管理經理人三寶爸指出，2025年以來金、銀價格頻頻創高，乍看與過去危機時期的貴金屬行情相似，但若深入觀察會發現這一波上漲的結構已出現關鍵轉變，並非單純由資金寬鬆或情緒避險所推動，而是一場由基本面上的供給短缺點火，引發對系統不信任情緒助燃的「現貨逼倉」。

黃金是各國央行手中的籌碼，也是貨幣體系的最終信任資產。其價格走勢並不取決於短期供需變化，而是反映市場對法定貨幣體系的信心。2025年4月，川普提出對等關稅政策，貿易不確定性升高，通膨預期明顯上揚，加上美國財政赤字持續擴大，使得市場對美元體系的信任鬆動。各國央行持續增持黃金，是對現行貨幣秩序潛在風險提前布局。

而白銀同時具備工業金屬與貨幣金屬的雙重屬性。隨著AI快速發展，太陽能、導電等應用帶來的剛性需求快速增加，根據上海期貨交易所數據，白銀實體庫存已從7,500噸大幅下降至1,200噸 ，而礦山產能又難以在短期內擴張，顯示市場已出現明確的缺貨危機。由於白銀市場規模相對較小，一旦實體供給被迅速抽乾，價格便如同被壓縮的彈簧，容易出現大幅反彈。

價格波動放大 價格短暫回落可布局

面對白銀缺貨壓力，紐約商品期貨交易所（COMEX）庫存突然出現垂直式的暴增，但此並非供應突然寬鬆，而是為了應付交割壓力，臨時調度的「救急庫存」。若實體供給充足，市場並不需要這般突兀地緊急調度，這顯示西方正在透支戰略儲備，以維持紙本合約市場的正常運作。

三寶爸認為，這波行情的本質在於全球資金逐漸意識到「合約上的承諾」，未必能完全兌現「倉庫裡的實物」，因此開始加速搶進實體資產配置。這樣的趨勢也使掌握實體資源的一方，在未來的價格形成中更具話語權，中國便是想透過壟斷實體資產來對抗美國。

中國2026年起正式實施白銀收緊出口政策，意味白銀被視為戰略性資源，優先留在境內使用，全球市場結構勢必出現進一步斷裂。一方面，東方市場的缺口難以透過外部供給回補，上海期貨交易所庫存見底後，價格下檔形成強力支撐；另一方面，西方市場的提貨壓力將高度集中於紐約商品期貨交易所（COMEX）那批「救急庫存」，消耗速度恐遠快於補充速度，進而放大白銀的價格波動。

短期而言，美國透過調高期貨保證金等制度性手段，嘗試壓抑價格以緩解交割壓力，但從中長期來看，若實物短缺問題無法解決，這類措施治標不治本，最終價格仍將由掌握實體資源的一方所主導。

過去是下訂後等待數月交貨，如今供應鏈高度緊繃，甚至開始浮現違約風險，情況有如近年全球曾出現的晶片、顯卡短缺，即便手握現金也買不到，只能不斷加價搶貨。在實體缺口尚未獲得實質緩解之前，三寶爸認為，任何因規則調整或短期政策干預所引發的價格回落，反而更接近趨勢中的布局時點。

潛在風險報酬比誘人 白銀屬進攻型配置

至於對一般資金不多，台股、美股、科技股部位都沒買多少的散戶而言，是否仍有配置貴金屬的必要性？三寶爸的答案是肯定的，而且他認為投資人手頭資金不多，更應優先考量配置白銀。原因在於，黃金雖然漲幅相對穩健，但價格門檻也相對高；白銀則在AI快速發展的背景下，面臨剛性工業需求擴張，而供給又相對卻乏彈性，使其潛在風險報酬比，較估值過高的科技股更具吸引力。

在投資策略上，三寶爸強調，貴金屬應被視為長期資產配置的一環，而非短線操作工具。現階段市場波動劇烈，若試圖頻繁進出、抓取高低點，反而容易在去槓桿的劇烈震盪中被洗出場。他認為配置上可將貴金屬（金＋銀＋鉑）的比例拉高至20%以上，他個人則配置逾50%。

其中，黃金主要扮演通膨避險與戰備資產角色，白銀是具備高成長潛力的進攻型配置，鉑金則受惠於氫能產業發展，以及中國積極爭奪定價權的長期趨勢。

許多投資人看到價格漲多不敢進場，質疑白銀是否已進入泡沫區。對此，三寶爸反問，當一顆記憶體價格暴漲3倍時，究竟是市場炒作過熱，還是因為真的沒有貨？單看技術線型，或許會覺得漲幅過高、乖離過大，但從全球倉庫數據來看，現實是「有錢也買不到貨」，目前所見的回檔更像是為了下一段跳躍而深蹲。

3大訊號判斷進場點 一般散戶首選ETF

在進場判斷上，三寶爸不否認金銀比（黃金÷白銀期貨價格）或傳統技術指標仍具參考價值，但在當前軋空與實體短缺的環境下容易失真，因此他更建議投資人每週追蹤以下3個訊號。

● 中國庫存分歧：關注上海期貨交易所白銀庫存是否止跌回升，若庫存無法回補，價格下檔空間自然有限。

● 紐約庫存異動：觀察紐約商品期貨交易所前述那批為應付交割而調度的「救急庫存」何時開始流出，一旦開始下降，就是下一波行情的起點。

● 期現價差變化：若現貨價格遠高於期貨價格，代表極度缺貨，此時任何期貨價格回落都是買點。

工具選擇方面，三寶爸認為，對一般散戶而言，交易便利、摩擦成本低的ETF仍是首選，建議投資人可分批進場，只要當日跌幅達5%以上造成期貨斷頭多殺多的時候，便是進場時機點。

目前台灣上市的期元大道瓊白銀 ETF（00738U）以及美國上市的 iShares 白銀 ETF（SLV），皆為常見的白銀投資工具。不過，前者主要持有白銀期貨，產品規模相對較小，期貨轉倉與管理費用將侵蝕長期報酬；後者以持有實體白銀為主，較為貼近現貨價格走勢。

實體貴金屬雖適合長期持有，但在現在上沖下洗的情況，銀樓價格較來不及反映，且買賣手續費、設計工費耗損利潤空間，市場上溢價炒作狀況更是頻繁。至於期貨市場，不建議非專業投資人貿然介入，期貨市場是機構的博弈場，日波動幅度動輒3%～5%，斷頭風險極高。

總經專家李其展：新手勿抱炒短心態

相較於三寶爸強調白銀的「實體短缺」與「結構性多頭」邏輯，擅長總體經濟並全方位掌握市場動態的專家「大佛」李其展有不同看法。

他指出，現階段白銀同時具備基本面與資金面題材，整體走勢與2011年白銀多頭行情有相似之處，但目前資金題材尚未出現全面發酵，短線反而已先行衝高，需留意後續震盪拉回風險。

另外，李其展認為中國白銀出口收緊對價格的影響仍偏間接。由於相關管制本就存在，短期內市場主軸仍以工業需求前景與資金題材為主，除非未來出現類似稀土的全面性出口限制措施，否則難以對供需結構帶來新的重大變化。

針對一般投資人操作策略，李其展認同白銀仍處於多頭架構中，但白銀目前基期已高，影響價格的變數眾多，對於沒有相關商品操作經驗的投資人，不宜以短線價差為主要目標進場。建議採取小幅配置、分批布局的方式，在自認為合理的價位逐步建立部位，風險承受度相對較佳。