隨著美國最高法院近期針對關稅權限做出裁決，市場對於未來的進口成本結構有了新的解讀。富國銀行在最新發布的分析報告中指出，這項裁決可能會改變零售產業的競爭格局。富國銀行分析師 Edward Kelly 及其團隊認為，在新的關稅發展情勢下，Dollar Tree(DLTR) 和 Five Below(FIVE) 有望成為主要的受惠者，其獲利表現將比其他大型零售商更具成長潛力。

高度依賴中國進口且低定價策略的零售商獲利彈性最大

富國銀行分析指出，由於 Dollar Tree(DLTR) 與 Five Below(FIVE) 的營運模式具有「低固定價格點」以及「高度依賴中國供應鏈」的特性，這兩家公司在關稅結構調整下，可能迎來最大的獲利增長效益。分析師 Edward Kelly 認為，如果進口關稅成本低於預期，這些公司可以利用多出來的獲利空間來提升產品價值與品質，或者選擇直接支撐利潤率，這對於以低價策略為主的零售商而言至關重要。

最高法院裁決限制總統權力有助於降低關稅政策波動性

富國銀行團隊解讀，最高法院的裁決可能會減少未來關稅政策的波動性。根據過往《國際緊急經濟權力法》（IEEPA），川普政府曾在他國幾乎沒有準備時間或未經公開審查的情況下徵收關稅。然而，如今的裁決意味著未來的任何關稅決策，可能都需要經過更長的審議時間框架。這項決定不僅可能推遲與關稅相關的價格上漲，甚至可能消除部分尚未實施的漲價壓力，為零售商提供了更穩定的經營環境。

對中關稅稅率雖有變數但預期將出現類似過往的豁免條款

儘管中國關稅仍被視為市場的一大變數，但富國銀行對於前景抱持審慎樂觀的態度。分析師提到，雖然先前針對中國的有效關稅稅率高於 10%，且後續 301 條款關稅的影響仍有待觀察，但初步分析顯示，未來的 301 條款關稅可能會包含類似川普在 2018 至 2019 年期間實施的「豁免條款」。這意味著，零售商實際支付的中國進口關稅稅率，可能會低於最高法院裁決前的水平。市場預期在下週的國情咨文中，將能獲得更多關於關稅政策的細節。

相比沃爾瑪等零售巨頭折價商店短期獲利受惠程度更高

在整體零售產業中，富國銀行雖然也認為 Target(TGT)、Walmart(WMT) 和 Costco(COST) 等大型零售巨頭將受惠於中國進口關稅的淨降低，但在獲利結構的反應上有所不同。報告強調，對於 Dollar Tree(DLTR) 和 Five Below(FIVE) 而言，關稅成本降低對其「短期淨利」的正面影響預計將更為顯著，顯示這類折價零售商在面對關稅政策變動時，具備更高的財務槓桿效應。

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