美國最高法院週五針對關稅合法性做出重大裁決，認定川普(Donald Trump)總統動用《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)實施廣泛的全球關稅超出其法定權限。這項裁決雖然一度讓市場認為關稅將被撤銷，但川普隨即引用《1974年貿易法》第122條款，宣布實施新的10%全球關稅作為反擊。受此消息影響，美股市場出現震盪，標普500指數與以科技股為主的納斯達克100指數分別上漲0.3%和0.6%。儘管零售類股因關稅成本曝險而走勢分歧，但電商巨頭Amazon(AMZN)與Shopify(SHOP)分別上漲1.6%和4.6%，表現優於下跌2.4%的Walmart(WMT)。

川普引用未曾動用的貿易條款發起新一波關稅攻勢

最高法院以6比3的票數裁定，總統的關稅計畫超出了IEEPA賦予的權力，法院在裁決書中明確指出IEEPA並未授權總統徵收關稅，並指示駁回相關案件。川普對此強烈不滿，批評最高法院的決定是「恥辱」，並迅速宣布改用《1974年貿易法》第122條款徵收10%的全球關稅。值得注意的是，第122條款過去從未被使用過，該條款限制關稅實施期間不得超過150天，且稅率上限為15%。這意味著雖然舊的關稅依據被推翻，但新的關稅措施將繼續影響市場。

企業有望針對已繳納的千億美元關稅申請退稅

隨著最高法院認定原先的關稅計畫越權，市場關注焦點轉向企業是否能取回已繳納的鉅額稅款。根據賓州大學華頓商學院(Penn Wharton)為路透社進行的研究估計，美國海關及邊境保衛局可能面臨高達1750億美元的退稅申請。摩根士丹利(Morgan Stanley)的數據顯示，2025年的關稅收入估計為2870億美元，其中約1400億美元來自IEEPA授權的關稅。大法官卡瓦諾(Brett Kavanaugh)在不同意見書中也提到，政府已依據IEEPA徵收了超過1300億美元的關稅，這筆潛在的退稅資金對相關企業而言將是一大利多。

關稅政策變動將直接牽動美國通膨與財政赤字

關稅政策的演變對美國經濟數據有深遠影響。根據耶魯預算實驗室(Yale Budget Lab)的數據，美國企業支付的有效關稅稅率已從2024年1月的2.4%攀升至16.9%。關稅被視為通膨反彈的主要推手，聯準會(Fed)偏好的通膨指標——個人消費支出(PCE)通膨率在12月達到2.9%，高於大多數關稅生效前4月的2.3%。哈佛定價實驗室估計，主要零售商的進口商品價格因關稅上漲了6.8%。分析師指出，關稅如同「影子稅」，在不明顯增稅的情況下資助政府支出，若移除關稅，雖然有利於企業獲利，但恐導致赤字擴大，進而推升債券殖利率。

聯準會降息路徑取決於通膨是否隨關稅回落

關稅的去留是聯準會貨幣政策的關鍵變數。聯準會目前面臨失業率上升與通膨升溫的雙重挑戰，1月份決定維持利率不變，以觀察後續趨勢。若最高法院的裁決能促使通膨回落，將給予聯準會更多降息的彈性，進而刺激家庭與企業支出，帶動就業成長。然而，由於通膨數據具黏性，根據芝商所(CME)的FedWatch工具顯示，市場預期聯準會在3月28日會議上降息的機率僅剩4%，低於前一日的5.4%。

投資人需留意鋼鋁稅與301條款關稅仍舊維持現狀

儘管IEEPA授權的關稅被駁回，但投資人須注意，依據《貿易擴張法》第232條款實施的鋼鋁關稅，以及依據《1974年貿易法》第301條款針對不公平貿易行為實施的關稅，目前大致維持不變。華爾街對此結果早有預期，預測市場在裁決前就傾向認為最高法院會推翻川普的關稅政策。雖然市場初期可能出現膝跳式反應，但基金經理人Louis Navellier指出，川普早已暗示若法院判決不利，他將尋求其他法律途徑重啟關稅，而第122條款的啟用證實了這一點，未來的貿易政策走向仍充滿變數。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息