北美模組化空間解決方案大廠 WillScot(WSC) 公布最新財報，雖然第四季營收受到特定客戶季節性需求影響而下滑，但全年度自由現金流表現優於預期。管理層對 2026 年抱持保守態度，強調將透過優化營運網絡與鎖定企業級客戶需求，來應對市場的不確定性。以下為投資人整理本次財報的關鍵解讀。

### 去年第四季營收與獲利表現解析

回顧 2025 年第四季，WillScot(WSC) 總營收為 5.66 億美元，調整後 EBITDA（稅息折舊及攤銷前獲利）為 2.5 億美元，EBITDA 利潤率維持在 44.2% 的水準。財務長 Matt Jacobsen 指出，營收較前一年同期減少 3,800 萬美元，減幅約 6%。若排除前一期應收帳款清理的影響，實際營收年減幅度約為 2%。

造成營收下滑的主因，來自於單一客戶在季節性零售貨櫃數量的需求減少。執行長 Tim Boswell 表示，若扣除沖銷因素，總營收年減約 2%，這幾乎完全歸因於該客戶季節性倉儲需求的下降。儘管如此，營收表現仍略優於公司內部預期，但受到營收組合變化及健康保險成本上升的影響，利潤率承受了約 110 個基點的壓力。

### 企業端與模組化訂單成成長引擎

儘管整體營收面臨逆風，但 WillScot(WSC) 在商業動能上出現了積極訊號，特別是企業級帳戶與模組化訂單的成長。執行長強調，扣除大型季節性客戶後，企業帳戶營收在第四季年增 10%，全年則成長 7%。這顯示公司在開發大型企業客戶與垂直市場的策略正在發酵。

在訂單方面，模組化產品的待處理訂單（Pending Orders）較前一年同期大增 17%，主要受惠於資料中心（Data Centers）、發電設施及大規模製造業的專案需求。此外，針對即將到來的世界盃，公司預計第二季和第三季將增加約 2,000 個單位的短期需求，雖然這屬於短期效應，但也為接下來的幾季帶來額外的營收動能。

### 管理層對2026年採取保守財測

展望 2026 年，WillScot(WSC) 給出了相對保守的財務指引，預估全年營收約為 21.75 億美元，調整後 EBITDA 約為 9 億美元。管理層多次強調，這份財測並未假設領先指標會持續改善，也未計入內部優化計畫可能帶來的效益。

財務長坦言，進入 2026 年，傳統倉儲業務面臨約 5,000 萬美元的營運逆風，這是影響新年度財測的主要因素。針對第一季，公司預估營收約 5.15 億美元，調整後 EBITDA 為 2 億美元，主要考量第一季通常是租賃啟動的淡季，且變動成本將隨春季到來而上升。不過，預期第二季起營收將較前一季成長 7% 至 8%。

### 營運優化策略與資本配置重點

為了提升長期競爭力，WillScot(WSC) 正積極推動網絡優化計畫。隨著未來四年租約陸續到期，公司計畫退出約 25% 的租賃土地，預計每年可節省 2,500 萬至 3,000 萬美元的房地產成本。雖然這在第四季產生了 3.02 億美元的非現金重組費用，但長期而言有助於提升營運效率。

在資本配置方面，公司維持平衡策略。截至年底，總債務低於 36 億美元，槓桿率為 3.6 倍。對於 2026 年的資本支出（CapEx），預估淨支出約 2.75 億美元，其中 70% 將用於模組化翻新與新設備採購，特別是高階產品線如 FLEX 系列，以滿足市場對高品質模組化空間的需求。

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