收購Noble平台挹注動能，Borr Drilling(BORR)看好2026年營運谷底回升

Borr Drilling(BORR)執行長Bruno Morand在2025年第四季財報會議中指出，儘管第四季營收受到日費率轉換影響而微幅下滑，但隨著從Noble收購的5座優質鑽井平台加入，公司對未來展望充滿信心。Morand強調自升式鑽井平台（Jack-up）市場的谷底已經過去，隨著需求回升，基本面將逐步好轉。

營收受日費率影響微幅下滑，全年獲利仍達財測高標

根據財報數據，Borr Drilling(BORR)第四季總營收為2.594億美元，較前一季減少6.4%。財務長Magnus Vaaler解釋，營收下滑的主因是部分鑽井平台轉換至日費率較低的新合約，導致日費率收入減少約1600萬美元。儘管如此，公司第四季調整後EBITDA仍達1.054億美元，全年調整後EBITDA總計為4.701億美元，成功達到財測指導範圍的高標。

在營運效率方面，Borr Drilling(BORR)表現穩健，第四季技術利用率高達98.8%，經濟利用率則為97.8%。執行長特別提到船隊的安全性表現優異，其中Arabia III平台更獲得沙烏地阿美石油公司（Aramco）頒發的2025年最佳安全評分獎項，顯示公司在維持高效率運轉的同時，並未犧牲作業安全。

併購效益顯現，上半年合約覆蓋率達8成

Borr Drilling(BORR)近期完成對Noble 5座優質鑽井平台的收購案，這項策略性擴張顯著提升了公司的合約能見度。執行長Morand表示，整合進度超乎預期，加上近期新簽訂的合約與續約，推升了未來的產能利用率。目前2026年上半年的合約覆蓋率已達80%，下半年則為48%，全年平均覆蓋率約為64%。

展望未來，管理層預期在未來幾個月內將鎖定更多合約，目標將整體合約覆蓋率提升至70%以上。Morand指出，目前的市場動態為2026年下半年的復甦奠定了基礎，預計屆時日費率將回升，且獲利能見度將延伸至2027年。公司預估2026年的總簽約天數將溫和超越2025年的水準。

現金流充裕且流動性穩健，墨西哥客戶付款狀況改善

在財務體質方面，截至12月31日，Borr Drilling(BORR)持有現金及約當現金為3.797億美元，加上2.34億美元的未動用循環信貸額度，總流動資金高達6.137億美元。為了支應Noble平台的收購（現金支付1.74億美元及1.5億美元賣方信貸），公司成功發行了1.65億美元的債券及8400萬美元的股權融資，兩項交易均獲得投資人超額認購。

針對投資人關心的應收帳款問題，財務長透露，公司在第四季從墨西哥國家石油公司（Pemex）收回約4600萬美元款項，並在今年1月初再收到2300萬美元。截至季末，Pemex的未償餘額估計在9000萬至1億美元之間，顯示付款狀況正在持續改善。

閒置平台將陸續投入營運，資本支出控制得宜

針對閒置平台的重啟進度，管理層在問答環節中提供了清晰的路徑。執行長Morand表示，對於目前閒置的Sif平台，有信心在未來幾個月內獲得合約；至於Freyja平台，則可能需要等到2026年底或2027年初才能投入營運。

關於重啟成本，除Var平台可能需要約500萬至600萬美元的資本支出外，其餘平台由於近期才停止運作或合約剛結束，重新投入營運所需的資本支出極低，這將有助於維持公司的利潤率並控管現金流出。

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