美國入門級住宅建築商 LGI Homes(LGIH) 公布了2025年第四季財報及2026年展望。儘管面臨高利率帶來的購屋負擔壓力，公司透過積極的銷售激勵措施，成功推動訂單積壓量（Backlog）翻倍成長。然而，高達43.3%的訂單取消率以及因促銷活動導致的毛利率壓縮，仍是投資人需要關注的營運逆風。

2026年營運展望聚焦交屋量與利潤平衡

LGI Homes(LGIH) 管理層對2026年設定了明確的營運目標，預計全年交屋量將落在4,600至5,400戶之間，並計畫年底時將活躍銷售社區數量維持在150至160個。在定價策略上，公司預期平均銷售價格將介於35.5萬至36.5萬美元之間，保持相對穩定。

為了在購屋負擔能力與利潤率之間取得平衡，管理層預估2026年全年的毛利率將介於18%至20%，經調整後的毛利率則預計在21%至23%之間。公司坦言，為了支持買氣，包括結案成本補助、利率補貼（Interest rate buydowns）及價格調整等激勵措施，仍將是未來一年不可或缺的銷售工具。

第四季營收成長但毛利率未達預期

回顧2025年第四季表現，LGI Homes(LGIH) 營收達到4.74億美元，較前一季成長19.5%。這一增長主要歸功於下半年針對性的銷售計畫奏效。該季交屋量為1,301戶（不含租賃房屋），平均售價為36.4萬美元。

然而，為了去化庫存而加大的促銷力度也付出了代價。第四季扣除庫存相關費用後的毛利率為19.2%，經調整後毛利率為22.3%，表現低於公司原先指引。執行長 Eric Lipar 指出，這主要是受到舊庫存的價格折扣及利率補貼方案的影響。該季淨利為1,730萬美元，每股盈餘（EPS）為0.75美元。

訂單積壓翻倍顯示潛在需求強勁

儘管市場環境充滿挑戰，LGI Homes(LGIH) 在訂單獲取上仍展現強勁動能。第四季淨訂單量較前一年同期大幅成長39%，帶動訂單積壓量飆升133%至1,394戶，積壓訂單總價值超過5.01億美元。這顯示入門級購屋者對於自有住宅的需求依然存在，但高度依賴建商提供的財務支援方案。

高取消率成為不可忽視的隱憂

雖然訂單量亮眼，但「取消率」卻成為財報中的一大警訊。第四季的取消率攀升至43.3%，遠高於過往水準。管理層將此歸因於持續的購屋負擔壓力及經濟不確定性，導致許多購屋者在最後關頭因融資問題而退縮。執行長直言：「我們預期這種動態在可預見的未來仍將持續。」

這意味著即便訂單滿手，實際轉化為營收的過程仍充滿變數，投資人需密切留意高取消率對未來幾季交屋量的實際衝擊。

批發業務與土地銷售策略保持靈活

針對批發業務（Wholesale closings，即整批出售給機構投資人），LGI Homes(LGIH) 預計今年將佔總交屋量的10%至15%。財務長 Charles Merdian 澄清，批發單位的利潤率與零售端相似，並將計入房屋銷售營收中。此外，公司將採取投機性的土地銷售策略來償還債務，決策將取決於庫存的帳齡及市場需求，以優化資產負債表。

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