美國特種保險公司金賽爾資本(KNSL)公布最新財報，在AI驅動營運效率與嚴格核保紀律下，第四季稀釋後每股營運獲利年增26%至5.81美元。儘管商業地產業務面臨激烈競爭導致整體保費成長放緩，但扣除該部門後的業務仍維持雙位數成長，公司更宣布2.5億美元股票回購計畫並調高股息，展現對長期財務體質的強烈信心！

扣除商業地產後核心業務維持雙位數成長

根據金賽爾資本(KNSL)公布的數據，本季度總簽單保費（Gross Written Premium）成長1.8%，淨簽單保費（Net Written Premium）成長7.1%。執行長 Michael Kehoe 強調，若排除面臨逆風的商業地產部門，公司在其他業務領域的總簽單保費仍實現了10.2%的季度成長，全年度更成長13.3%。此外，受惠於高利率環境與投資組合優化，淨投資收益較前一年同期大幅成長24.9%，顯示公司在核心承保業務外，資金運用效率亦同步提升。

AI自動化造就僅21%的超低費用率

金賽爾資本(KNSL)的核心競爭優勢在於極致的成本控制。執行長指出，公司去年的費用率（Expense Ratio）低於21%，遠優於競爭對手普遍落在30%至40%的區間。這歸功於公司在組織內部廣泛應用人工智慧(AI)，目前已有數十個機器人與代理程式每日協助處理業務流程。這種低成本的商業模式，結合技術優勢，讓公司在本季繳出71.7%的優異綜合成本率（Combined Ratio），其中包括來自過往年度損失準備金的有利發展。

商業地產面臨同業殺價競爭至2026年

儘管整體獲利亮眼，但商業地產部門仍是目前的主要隱憂。首席核保官 Stuart Winston 坦言，大型商業地產業務在本季度面臨來自倫敦市場及授權承保代理公司(MGA)的激烈競爭，導致成長減速。執行長 Kehoe 預警，這種市場疲軟態勢可能會延續至2026年。不過，小型商業地產、高價值屋主保險及個人保險等領域仍維持成長，部分抵銷了大型商業地產的衰退衝擊。

啟動2.5億美元回購並大幅調升股息

基於強勁的現金流與資產負債表，金賽爾資本(KNSL)宣布授權2.5億美元的股票回購計畫，預計在未來一年左右執行完畢。同時，董事會決議將季度股息從0.17美元調升至0.25美元，增幅達47%。財務長 Bryan Petrucelli 表示，截至2024年底，公司的浮存金（Float）已達31億美元，較前一年成長23%，每股帳面價值更大幅提升了33%，顯示公司在回饋股東的同時，仍保有充裕資本支持未來發展。

堅守核保紀律優於追求營收規模

面對分析師對於成長放緩的擔憂，管理層重申將優先考量股東權益報酬率（ROE）而非單純追求保費規模。本季度年化營運 ROE 達到26%，維持在公司設定的「20%以上」高標。執行長強調，即使在競爭激烈的環境下，金賽爾資本(KNSL)仍將堅持保守的準備金提列政策與嚴格的核保標準，利用其低成本結構優勢，在特種保險（E&S）市場中持續獲取高品質的報酬。

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