**天然色素轉型需求強勁，森馨科技預期下半年營收與獲利將顯著加速**

全球色素與香料大廠 **森馨科技(SXT)** 公布 2025 年第四季與全年財報，受惠於食品飲料產業對天然色素的需求激增，公司繳出穩健成績單。2025 全年營收在當地貨幣基礎下成長 3%，調整後每股盈餘（EPS）則大幅成長 15%。董事長兼執行長 Paul Manning 指出，色素事業群（Color Group）是主要成長引擎，全年營收成長 7.4%。展望 2026 年，公司預期天然色素的轉換潮將持續加速，帶動全年營收達到中個位數至雙位數的成長，雖然上半年因持續投資將使利潤率承壓，但下半年業績可望迎來顯著爆發。

**鎖定十億美元商機，持續擴大產能與研發投入**

管理層將「天然色素轉型」視為公司史上最大的單一成長機會，目標鎖定高達 10 億美元的銷售潛力。Paul Manning 強調，美國、加拿大及部分拉丁美洲地區的產業客戶正積極推動將人工色素轉換為天然色素，這主要是受到終端消費者需求的驅動，而非單純依賴法規強制。為了抓住此商機，**森馨科技(SXT)** 計畫在 2025 年至 2028 年間投入 2.25 億至 2.5 億美元的資本支出，用於擴充研發團隊、提升生產產能以及強化供應鏈韌性。這些前期投資雖然會墊高短期成本，但對於確保公司在客戶轉換過程中具備足夠的技術支援與供貨能力至關重要。

**上半年獲利受投資影響，下半年將強勁反彈**

針對 2026 年的財務指引，財務長 Tobin Tornehl 預估全公司營收將呈現中個位數至雙位數成長。其中，色素事業群表現將最為亮眼，預計成長率將達高個位數至雙位數；香料與提取物事業群及亞太地區則預期維持中個位數至高個位數的增長。然而，投資人需留意利潤率的波動。管理層坦言，由於持續擴編技術人員與商業團隊，加上研發支出增加，2026 年上半年的利潤率將面臨挑戰，調整後 EPS 成長率可能僅為低個位數。但隨著轉型效益顯現，下半年獲利能力將大幅提升，預期可達高個位數至雙位數的成長，帶動全年調整後 EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）同步走揚。

**氣候異常干擾原料供應，導致一次性庫存損失**

儘管長期展望樂觀，**森馨科技(SXT)** 仍面臨部分營運逆風。香料與提取物事業群在 2025 年受到氣候因素嚴重影響，導致工廠運作受擾，並造成農產品原料部門出現約 300 萬美元的一次性庫存損失，致使該事業群全年營收微幅下滑 1.3%。此外，因應龐大的資本支出計畫，公司的利息支出也隨之攀升，預計 2026 年利息支出將較前一年增加約 600 萬美元，達到 3600 萬美元。不過，公司目前的淨債務對信用調整後 EBITDA 比率為 2.3 倍，財務結構仍屬穩健，管理層亦表示將透過擴大種植者網絡來分散農業供應鏈風險。

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