美國保險巨頭林肯國民(LNC)發布2025年第四季財報，營運表現展現強勁韌性。董事長兼執行長Ellen Cooper表示，公司調整後營運收入較前一年同期大幅成長31%，創下連續六個季度正成長的佳績，顯示資本基礎的穩固與策略執行的成效。第四季歸屬於普通股股東的調整後營運收入為4.34億美元，換算每股盈餘(EPS)為2.21美元；淨利則達7.45億美元，每股盈餘3.80美元。全年來看，2025年調整後營運收入超過15億美元，較2024年大幅改善23%，顯示公司推動獲利成長的動能正持續發酵。

年金業務銷量強勁成長，RILA與固定年金買氣旺

年金業務是本季財報的一大亮點，部門營運收入達3.11億美元。數據顯示，年金總銷售量較前一年同期成長25%，其中註冊指數連結年金(RILA)全年銷量大增35%，固定年金銷量也成長11%，變額年金則成長27%。儘管變額年金表現不俗，但管理層已明確表示，為了降低市場敏感度並優化風險調整後利潤，2026年的變額年金銷量將「有意地」降低，回歸到2025年前的水準，並將重心轉向固定年金帳戶價值的提升。目前利差型產品(Spread-based products)佔總年金帳戶餘額的比例已提升至30%，高於一年前的27%。

壽險銷售年增五成，團體保險獲利雙位數躍升

壽險部門在本季繳出爆發性成長成績單，年度銷售額較前一年同期激增約50%，其中高階主管福利(Executive benefits)銷售額從2024年的5,900萬美元躍升至2.65億美元，部門營運收益為7,700萬美元。團體保險(Group Protection)表現同樣穩健，排除年度假設審查影響後，獲利較前一年同期成長16%，保費收入成長近7%，補充健康保險銷售額更是大增超過40%。公司預期將持續維持團體保險8%以上的利潤率，並在2026年繼續推動業務多元化，擴大現有客戶群的營收來源。

聚焦自由現金流轉換，未來兩年資本回報動能看俏

財務長Christopher Neczypor強調，未來兩年的戰略重點將放在資本生成與自由現金流的持續成長。管理層在投資人補充資料中指出，隨著營運模式優化，預期子公司向控股公司的股利匯回將會增加。公司目前的流動性充裕，控股公司年底流動資金約為11億美元，並已預先為2026年12月到期的優先票據提撥4億美元資金。針對資本回報，管理層透露首要任務仍是維持營運公司的資本緩衝以進行高回報投資，其次才是增加股東資本回報，目標是在中期實現4億至6億美元的資本回報區間。

營運展望審慎樂觀，致力降低市場波動風險

儘管財報數據亮麗，管理層仍保持審慎態度，坦言市場波動與經濟環境變化可能影響非線性成長。展望2026年，林肯國民(LNC)將致力於持續改善自由現金流轉換率，並透過產品組合調整，轉向受市場波動影響較小、利潤率較高的產品線。分析師對於公司在資本配置與匯款策略的透明度表示肯定，但也關注在競爭激烈的年金市場中，公司如何維持費用紀律並達成預期的利潤目標。整體而言，公司憑藉強化的資產負債表與優化的營運模式，已為長期的價值創造奠定基礎。

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