Taylor Morrison Home(TMHC)第四季獲利優於預期，雖毛利率受庫存去化影響下滑，但公司仍宣布擴大股票回購計畫！

**營收持穩但毛利率下滑，促銷與產品組合改變造成獲利壓力**

根據 Taylor Morrison Home(TMHC) 公布的財報數據顯示，儘管面臨執行長 Sheryl Palmer 所稱的「充滿挑戰的市場環境」，公司第四季業績仍達到或超越了多項關鍵營運指標。2025 年全年交屋量接近 13,000 戶，調整後的房屋銷售毛利率為 23%。然而，第四季的毛利率從前一年同期的 24.8% 下滑至 21.8%，主要原因在於為了應對激烈的價格競爭和去化庫存，公司提高了銷售獎勵措施（Incentives）。

此外，產品組合的改變也是毛利率承壓的主因。第四季「先建後售」（Spec homes，指建商先蓋好再找買家的成屋）佔銷售比例高達 72%，佔交屋比例達 66%，均高於前一年同期水準。這類產品通常毛利較低，財務長 Curt VanHyfte 指出，較高的成屋銷售佔比以及促銷活動，抵銷了部分獲利能力，但公司已成功將庫存量較 2025 年第二季減少了 24%。

**度假型豪宅需求強勁，首購族受高房價影響買氣降溫**

在銷售趨勢上，Taylor Morrison Home(TMHC) 呈現出明顯的產品與區域分歧。針對高資產客群的 Esplanade 度假生活社區表現最為亮眼，淨訂單年增率達到 7%，顯示高端市場受高利率環境影響較小。相對地，受限於房價負擔能力，首購族（Entry-level）和一般換屋族（Move-up）的訂單量則出現中至高個位數的下滑。

以區域來看，佛羅里達州、加州和鳳凰城等東西部市場銷售表現強勁，均較前一年同期成長。反觀以德州奧斯汀（Austin）為首的中部地區，因當地市場疲軟，銷售表現相對落後。執行長 Palmer 表示，儘管受到冬季風暴干擾，但銷售動能已延續至 1 月，並對即將到來的春季銷售旺季抱持正向看法。

**2026年展望保守，低訂單量使上半年利潤率面臨挑戰**

展望 2026 年，管理層將其定位為「重新加速成長前的過渡年」。由於 2025 年的預售訂單放緩，公司進入 2026 年時的在手訂單（Backlog）僅約 2,800 戶，低於正常水準，這意味著今年的交屋量將高度依賴春季的即時銷售狀況。公司預計 2026 年全年交屋量約為 11,000 戶，交屋平均價格預計落在 58 萬至 59 萬美元之間。

財務長預警，由於持續去化成屋庫存，第一季的毛利率將面臨壓力，預計約為 20%（不含庫存減損費用）。不過，隨著新的社區陸續開案以及「先建後售」庫存去化完成，毛利率有望在下半年逐季回升。公司計畫在 2026 年大幅加速推案，預計開設超過 100 個新社區，以佈局 2027 年後的成長動能。

**財務體質穩健，宣佈10億美元回購計畫回饋股東**

在資本配置方面，Taylor Morrison Home(TMHC) 展現了對自家股價的信心與穩健的財務控管能力。公司在 2025 年共斥資 3.81 億美元回購股票，推動股東權益報酬率（ROE）達到 13%。董事會已批准將股票回購授權額度增加至 10 億美元，並延長期限至 2027 年底。管理層預計 2026 年將執行約 4 億美元的股票回購。

此外，公司的資產負債表保持健康，截至年底流動資金約 18 億美元，淨房屋建築債務資本比率降至 17.8%。針對旗下的「建後出租」（Build-to-Rent）品牌 Yardly，公司表示目前擁有約 10,400 個住宅用地，預計 2026 年將有 17 個項目進入獲利營運階段，並持續優化資產組合。

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