隨著美股市場從科技股的拋售潮中強勁反彈，道瓊工業指數更是創下新高紀錄，本週市場焦點全數鎖定即將公布的 1 月份非農就業報告。華爾街投行摩根大通(JPM)交易部門發布最新分析指出，這份報告將是美股反彈後的首個重大考驗，市場迫切需要一份「金髮女孩」（Goldilocks，意指不冷不熱恰到好處）的數據，以維持大盤的上漲動能。

最可能情境為新增六至九萬人，預估大盤將上漲且延續反彈

摩根大通(JPM)的市場情報部門針對非農數據推演了五種情境。其中發生機率最高（40%）的情境，是美國經濟在 1 月份新增就業人數介於 6 萬至 9 萬人之間。若數據落在此區間，將被視為符合「金髮女孩」經濟的理想狀態，預計標普 500 指數將上漲 0.25% 至 0.75%。

其次可能的情境（機率 30%）是新增就業人數介於 3 萬至 6 萬人之間，這將導致標普 500 指數在下跌 0.25% 至上漲 0.5% 之間波動。摩根大通(JPM)首席美國經濟學家 Michael Feroli 目前預測 1 月份新增就業人數為 7.5 萬人，略優於前一個月的 5 萬人，並預期失業率將維持在 4.4%。

極端數據恐引發市場賣壓，過熱或過冷都將衝擊投資信心

投資人需留意兩端極端情境帶來的風險。若就業數據過熱，新增職位超過 11 萬人（機率 5%），可能引發債券殖利率重新定價走高，導致標普 500 指數下跌 0.5% 至 1%；反之，若數據過冷，新增低於 3 萬人（機率 5%），市場將擔憂聯準會降息步伐過慢，恐造成指數下跌 0.5% 至 1.25%。

另一種較好的情況是新增就業介於 9 萬至 11 萬人（機率 20%），這將帶動標普 500 指數上漲 0.25% 至 1%。報告分析指出，過熱的數據會推升債市波動進而壓抑股市，而過冷的數據則會讓市場擔憂聯準會主席鮑爾無法在任期結束前及時重啟寬鬆週期，意味著首次降息可能要等到 6 月。

就業市場疲軟訊號浮現，損益平衡點降低成多頭護身符

近期就業市場數據已顯示出疲軟跡象，令部分投資人感到擔憂。ADP 私人企業就業數據顯示招聘幾乎持平，JOLTS 職缺數降至 2020 年 9 月以來新低，且根據就業諮詢公司 Challenger, Gray & Christmas 數據，1 月份裁員人數創下 2009 年以來同期新高。

然而，摩根大通(JPM)交易部門指出，儘管勞動力市場放緩，但部分投資人仍保持淡定，原因是「非農就業損益平衡點」已大幅降低。受移民政策變動導致勞動力成長放緩影響，目前維持失業率穩定所需的新增就業人數僅需約 3 萬人，遠低於 2023 年時約 25 萬人的水準。這意味著即便新增就業數字較低，也不一定代表經濟陷入衰退。

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