AI 基礎設施戰場的遊戲規則正在劇烈翻轉。過去兩年市場瘋狂追逐的是誰擁有最多 GPU 的「軍備競賽」，但隨著叢集規模突破千張顯卡，焦點已轉向誰能解決硬體閒置問題的「良率戰爭」。Nebius Group (NBIS) 正試圖打破 CoreWeave 等「GPU 地主」僅靠租賃硬體獲利的模式，轉向強調軟硬整合的「AI 工廠」策略。這背後釋出的信號是：單純的算力堆疊已無法保證效能，軟體調度能力才是未來的毛利護城河。

Nebius 在 MLPerf v5.1 測試中，於九項訓練基準奪下七項冠軍，驗證了其透過 Aether 控制層與 Papyrax 框架消除虛擬化耗損的能力。這種對「有效產出（Goodput）」的極致追求直接反映在財報上：2025 年第三季營收驚人地年增 466% 至 1.461 億美元，核心 AI 基礎設施部門更繳出 19% 的調整後 EBITDA 利潤率。儘管單季資本支出高達 9.555 億美元以擴建 Blackwell 產能，但這顯示公司正利用軟體優化創造的「速度紅利」，在巨額折舊壓力下殺出一條血路。有趣的是，相較於同業將風險轉嫁給客戶，Nebius 選擇內化複雜度，這種重資產疊加重研發的豪賭，正試圖重新定義 AI 雲端的獲利方程式。

Nebius Group (NBIS)：個股分析

基本面亮點

Nebius (NBIS) 前身為 Yandex N.V.，經分割重組後轉型為垂直整合 AI 雲端供應商，於歐美自建數百兆瓦（MW）產能。公司最大亮點在於 2025 年 9 月與微軟（Microsoft）簽署高達 170 億美元的多年期營收協議，這不僅有助於支應龐大的資本支出，也為其技術實力提供了頂級客戶的背書。

近期股價變化

在 2026 年 2 月 9 日的交易日中，Nebius (NBIS) 展現強勁多頭氣勢。股價以 84.45 美元開出後一路攻高，盤中最高觸及 93.68 美元，終場收在 92.88 美元，單日大漲 7.87%。值得留意的是，成交量雖縮減 21.66% 至 1,323 萬股，但價漲量縮顯示籌碼鎖定相對穩定，多方控盤力道未見衰退。

總結

市場對於 AI 基礎設施的評價標準，正從單純的產能規模轉向執行效率。Nebius (NBIS) 的「AI 工廠」模式能否持續透過軟體優化創造超額利潤，關鍵在於其長期 EBITDA 利潤率是否能隨推論（Inference）工作負載的增加而擴張。投資人後續應密切關注其資本密集度是否隨規模效應下降，以及在微軟多年期大單之外，能否拓展更多企業級客戶以分散營運風險。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息