迪士尼(DIS)在2月2日發布了2026財年第一季財報，儘管整體業績表現穩健，但股價在財報公布後出現回跌。市場主要擔憂其串流影音服務（SVOD）的成長速度，恐不足以抵銷傳統有線電視業務的放緩，加上高度依賴有線電視的體育業務仍面臨挑戰。然而，由主題樂園和快速擴張的郵輪業務所驅動的體驗事業群，依然是公司強大的現金牛。值得注意的是，新任執行長Josh D'Amaro將於3月18日接替傳奇人物Bob Iger，這層不確定性雖讓部分投資人卻步，但以目前預估本益比僅15.7倍的低估值來看，這份財報中隱藏著一個常被忽視的重大利多。

2026財年回購規模翻倍至70億美元

迪士尼在財報中提出的資本配置計畫顯示出對自身財務體質的高度信心，公司宣布2026財年的股票回購規模將達到70億美元。這一數字不僅是2025財年的兩倍，更是自2017財年以來的第二高年度回購計畫。這筆鉅額資金將完全來自公司的自由現金流(FCF)。根據預測，迪士尼來自營運的現金流將高達190億美元，扣除約90億美元的資本支出後，將留下100億美元的自由現金流，足以輕鬆覆蓋70億美元的回購計畫以及約26億美元的股息支出。

效法蘋果以回購提升股東權益

迪士尼決定積極回購股票而非大幅提高股息，這不僅是管理層認為股價被低估的訊號，長期來看也是回報股東更有效率的方式。以蘋果(AAPL)為例，該公司在過去十年間透過回購註銷了近三分之一的流通股數，期間股價上漲了910%。蘋果透過減少股本，讓每一位留下來的股東所持有的公司股權比例增加，展現了極佳的資本運用效率。迪士尼目前的策略正是依循此路徑，試圖在股價相對低檔時，透過回購為股東創造長期價值。

流通股數有望大幅縮減近4%

若以撰文時的股價約103.68美元計算，迪士尼這項70億美元的回購計畫，預計能減少約6,750萬股的流通股數，減幅高達3.8%。相較之下，蘋果(AAPL)在2025財年斥資907.1億美元回購，僅減少了2.6%的稀釋股數。這意味著迪士尼有機會在一年內大幅優化其股本結構。更重要的是，這些回購並未排擠公司的長期成長投資，迪士尼仍持續投入資金擴建郵輪船隊、翻新樂園、製作影視內容以及支持其廣播和傳統電視網絡業務。

本益比偏低且獲利成長動能強勁

儘管迪士尼目前的成長速度或許不如以往迅猛，但其產生巨額自由現金流的能力使其具備策略性回購股票的底氣。與幾年前相比，公司的基本面已顯著改善，串流媒體業務現已轉虧為盈且利潤率持續提升，不再像過去那樣消耗體驗事業群的現金。結合極具吸引力的低估值，以及管理層對2026財年調整後每股盈餘（EPS）雙位數成長的財測指引，迪士尼展現出作為價值型股票的投資潛力。

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