儘管超微(AMD)公佈了強勁的2025年第四季財報並給出穩健的2026年財測指引，但股價在財報公佈後卻出現下跌。主要原因在於該股在過去一年內股價已經翻倍，市場原本期待能看到更驚人的表現。同時，投資人對於第四季中國市場營收的意外增長持保留態度，認為這可能只是一次性的挹注，難以在未來持續複製。

中國市場短暫挹注營收但管理層對未來展望態度保守

超微(AMD)在第四季向中國市場銷售了價值3.9億美元的圖形處理器(GPU)，這筆收入顯著提振了當季業績。然而，管理層將這種情況描述為「動態變化的」，除了預計第一季將有1億美元的相關營收外，並未預測會持續對該國進行大規模銷售。這意味著投資人在評估公司未來增長動力時，選擇不將這部分的業績視為常態性的營收來源。

數據中心營收年增近四成且獲八成頂尖AI企業採用

在人工智慧浪潮的推動下，超微(AMD)的數據中心業務表現亮眼，該部門季度營收年增39%，達到54億美元。這一增長主要由創紀錄的中央處理器(CPU)銷售和加速部署的GPU所帶動。公司透露，目前全球前十大人工智慧(AI)公司中，已有八家正在使用其GPU來處理AI工作負載，顯示其在高效能運算領域的產品競爭力正不斷提升，與輝達(NVDA)的競爭態勢也更加白熱化。

PC市占擴張推升營收但遊戲業務恐於2026年面臨衰退

客戶端與遊戲部門的營收成長同樣強勁，總計躍升37%至39億美元。其中，客戶端營收成長34%至31億美元，主要歸功於公司在個人電腦(PC)市場持續搶攻市占率。遊戲營收雖然激增50%至8.43億美元，主要受惠於2025年的半客製化產品需求，但公司已發出預警，預計這部分營收將在2026年出現顯著下滑。至於規模較小的嵌入式部門，營收微幅成長3%至9.5億美元，公司預期該部門在2026年將恢復成長動能。

獲利優於預期且首季營收指引維持三成以上強勁成長

整體而言，超微(AMD)第四季總營收年增34%，達到102.7億美元。受惠於針對中國市場的MI308晶片存貨跌價損失回沖，毛利率攀升至54%，較前一年同期增加300個基點。調整後每股盈餘(EPS)成長40%至1.53美元，優於市場共識的1.32美元。展望未來，公司預計第一季營收將年增32%至98億美元(正負3億美元)，顯示成長動能依舊強勁。

OpenAI訂單將於下半年出貨且估值顯示股價遭嚴重低估

雖然超微(AMD)因市場期望過高導致股價回跌，但公司基本面依然穩健，特別是預計將在2026年下半年開始向OpenAI交付GPU，這將是重要的營收催化劑。從估值角度分析，該股目前的遠期本益比(P/E)為分析師預估2026年獲利的32倍，但其本益成長比(PEG)僅為0.2倍。一般而言，PEG低於1倍通常被視為價值被低估。考慮到AI基礎設施支出持續增加的長期趨勢，此次股價回調或許為投資人提供了布局的機會。

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