華爾街對人工智慧(AI)影響軟體產業的看法正出現劇烈轉變，高盛(GS)最新報告指出，軟體股正面臨嚴峻的估值修正，儘管短期拋售看似過度，但這場「清算」恐怕尚未結束。高盛分析師在報告中直言，市場投資人對 AI 的態度，已從過去認為擁有無限機會的「本夢比」心態，轉變為要求「拿錢來說話（Show me the money）」的務實風格。這對軟體產業而言是一個重大且可能充滿荊棘的轉折點，未來的營收與獲利成長將是關鍵檢驗指標。特別是隨著「代理型 AI（Agentic AI）」技術逼近，軟體股的營收與獲利預估值可能面臨進一步下修，投資人必須留意市場重新定價的風險。

市場風向轉變，投資人對軟體股從擁抱本夢比轉向要求實質獲利

軟體類股過去幾年受惠於雲端運算普及與訂閱制帶來的穩定高毛利，股價經歷了長達數年的多頭行情。然而，AI 的崛起正在挑戰「企業需要依賴多家專業軟體供應商」的傳統觀念。高盛指出，目前市場正面臨如同網際網路泡沫破裂時期的轉折，當市場對高估值股票失去信心時，修正過程往往漫長且痛苦。雖然股價不會直線下跌，但投資人已不再盲目追逐 AI 題材，而是更嚴格審視企業能否在 AI 浪潮下交出真實的獲利成績單。

代理型AI恐引發生存危機，企業自建軟體將大幅降低外部採購需求

高盛認為軟體業面臨的風險不僅是週期性的，更可能是「生存危機」。隨著代理型 AI 應用程式的快速演進，市場普遍認為 AI 最終將取代許多程式設計師的工作，這讓企業擁有更大的彈性，能在內部自行創建和管理軟體解決方案，而非向外採購。高盛分析師點名，近期引發拋售潮的催化劑，包括 Anthropic 發布的 Claude Cowork 工具外掛，以及 Google(GOOGL) 推出的 Genie 3 模型。投資人在近期的交流中，不僅關注軟體業獲利成長的下行風險，更開始擔憂整個產業面臨被 AI 取代的存在性威脅。

估值雪崩式修正，軟體股預期成長率遭市場腰斬至個位數

目前軟體股的估值已大幅回落，顯示市場預期極度悲觀。根據高盛數據，軟體業的股價營收比（P/S Ratio）已從 2025 年 9 月的 9 倍下降至目前的 6 倍；預估本益比（Forward P/E）更從 35 倍腰斬至 20 倍，創下 2014 年以來的最低水準，與 S&P 500 指數成分股的溢價幅度也縮小至 2010 年以來新低。高盛分析，目前 20 倍的本益比意味著市場定價該產業年成長率僅剩 5% 至 10%，遠低於去年 9 月時預期的 15% 至 20%。這顯示市場存在巨大分歧：要麼是未來的銷售和獲利預估將大幅下修，要麼就是這些股票的潛在成長性已被嚴重低估。

機構投資人大幅減碼後浮現超跌訊號，部分優質個股有望跌深反彈

儘管產業前景不明，但市場往往在絕望中誕生機會。美國銀行(BAC)認為，部分軟體股已被過度拋售，投資人應關注那些被「錯殺」的優質標的。高盛報告也提到，對沖基金和共同基金近期已大幅削減對軟體股的曝險，共同基金在進入 2026 年時對該產業持減碼態度。隨著機構法人籌碼撤出，股價在經歷快速且無情的修正後，具備競爭優勢的龍頭軟體股可能率先迎來反彈。對於願意承擔風險的投資人而言，現在或許是檢視 iShares Expanded Tech-Software Sector ETF(IGV) 或像 Snowflake(SNOW) 這類在拋售潮中遭重創個股的時機。

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