根據財經媒體報導，摩根士丹利（Morgan Stanley）在週五發布的最新報告中，將精品巨頭**開雲集團(PPRUY)** 的目標價從 370 歐元下調至 315 歐元。分析師指出，該集團在 2026 年的開局表現比預期更為緩慢，且市場對其核心品牌 Gucci 的轉型前景再度感到擔憂，這是導致本次下調目標價的主要原因。

Gucci表現不如預期且落後大盤幅度擴大

摩根士丹利分析師 Edouard Aubin 表示，近期的通路調查顯示，**開雲集團(PPRUY)** 今年的起步比預期更加困難，特別是作為集團「市場情緒驅動力」的 Gucci 品牌。數據顯示，儘管 Gucci 是集團的獲利核心，但在 1 月份的表現中，**開雲集團(PPRUY)** 與 Gucci 相對落後於同業的狀況可能再次擴大，顯示品牌復甦之路仍充滿挑戰。

創意總監新品上市面臨市場嚴格檢視

報導指出，隨著創意總監 Demna 主導的新產品陸續上市，市場的檢視標準也隨之提高。雖然首批新作品已經進入店面銷售，但投資人開始質疑市場期待已久的復甦是否能在 2026 年真正成形。儘管部分新系列已經面世，但初期的市場反應與數據，讓投資人對品牌重振雄風的時間表產生了疑問。

投資組合優化紅利已過導致營收預測下修

鑑於上述挑戰，摩根士丹利認為下調 2026 至 2028 年週期的預估值是審慎的作法。大摩強調，過去透過投資組合優化所帶來的「輕鬆獲利」（easy wins）階段已經結束。因此，該行決定將 **開雲集團(PPRUY)** 2026 年的集團營收預測下調 2%，並將 2027 年的預測下調 4.7%，以反映較為保守的成長前景。

估值具吸引力且行銷動能有望加速

儘管下調了目標價與估值，摩根士丹利仍維持對 **開雲集團(PPRUY)** 的「增持」（Overweight）評級。分析師指出，該股目前的交易價格僅為明年預估盈餘的 22 倍，考量到未來幾年仍有改善潛力，此估值水準相當具吸引力。此外，時尚專家仍對 Demna 今年的表現持正面態度，且隨著 1 月下旬更多產品上架，店面客流量已有所改善。大摩也認為，Gucci 近期在行銷廣告上相對低調，未來若加強宣傳力度，有望加速品牌的成長動能。

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