美國醫療保險巨頭 Centene (CNC) 公布最新季度財報，雖然2025年被執行長 Sarah London 形容為充滿挑戰的一年，且第四季呈現虧損，但公司管理層對未來展現高度信心，預期2026年將迎來顯著的營運反彈。Centene (CNC) 強調，隨著 Medicaid（醫療補助）利潤率趨於穩定、商業保險市場（Marketplace）利潤回升，以及 Medicare Advantage（聯邦醫療保險優勢計畫）持續朝損益兩平邁進，公司正處於獲利結構改善的關鍵轉折點。

預期2026年每股盈餘超過3美元，年增率將突破4成

Centene (CNC) 2025年第四季調整後每股虧損為1.19美元，導致2025全年度調整後每股盈餘（EPS）為2.08美元。財務長 Drew Asher 指出，全年保費與服務營收達1,746億美元。儘管GAAP基礎下第四季每股虧損達2.24美元（主要受出售 Magellan 業務相關的3.89億美元淨損影響），但管理層對2026年給出了樂觀指引，預估調整後 EPS 將超過3美元，這意味著年成長率將超過40%。此強勁展望建立在三大支柱上：Medicaid 利潤穩定、商業保險市場利潤顯著恢復，以及 Medicare Advantage 虧損持續收斂。

Medicaid賠付率改善顯著，成本控制策略奏效

在 Medicaid 業務方面，Centene (CNC) 專注於恢復可持續的獲利能力。執行長指出，第四季的醫療賠付率（HBR）為93.0%，符合預期並較前一季改善40個基點。這顯示下半年已連續兩季呈現改善趨勢。雖然行為健康服務的成本壓力仍在，約佔超額趨勢的一半，但住院成本表現良好。公司已透過優化供應商網絡、新的臨床計畫以及更積極的防詐欺措施來管理成本。針對2026年，公司預期 Medicaid 成員數將因重新審核資格而下滑約5%至6%，但費率調整預期能支撐利潤率維持穩定。

商業保險業務擺脫虧損，目標2026年利潤率顯著擴張

商業保險市場（Marketplace）方面，儘管第四季受到「無驚喜法案（No Surprises Act）」爭議成本及過往年度調節項目的影響，導致 HBR 上升，但基礎醫療成本趨勢優於預期。展望2026年，由於增強型保費稅收抵免（EAPTC）於2025年底到期，Centene (CNC) 預期會員數將從550萬人降至350萬人左右，但透過定價策略調整，目標是讓該業務從2025年的虧損1%，轉為2026年實現約4%的稅前利潤率，達成有意義的利潤擴張。

Medicare業務力拼轉型，預計2027年實現損益兩平

Medicare 部門在2025年表現穩健，Centene (CNC) 重申目標在2027年讓 Medicare Advantage 業務達到損益兩平。公司策略性地調整產品組合，預期2026年第一季末 Medicare Advantage 會員數將有所下降，以專注於服務 Medicaid 雙重資格的受益人。另一方面，處方藥計畫（PDP）成長強勁，預計推動 Medicare 部門保費營收成長約75億美元。財務長預估，2026年該部門營收結構中，約41%來自 Medicare Advantage，59%來自 PDP。

營運呈現季節性波動，2026年財測暫無庫藏股計畫

針對2026年財務指引，Centene (CNC) 預估保費與服務營收將介於1,700億至1,740億美元之間。財務長特別提醒投資人注意獲利的季節性波動，預期2026年大部分的調整後 EPS 將集中在第一季，第二季下滑，第三季約為損益兩平，第四季則可能出現虧損，這是受到商業保險與 PDP 福利設計的影響。此外，公司在2026年的財測中並未包含任何股票回購計畫，將優先專注於去槓桿與資本結構優化。

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