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近期白銀市場經歷劇烈震盪，銀價已從上週的歷史高點回落約40%，其中上週五更出現單日重挫30%的驚人跌幅。TD Cowen 大宗商品策略全球主管 Bart Melek 指出，這波源自市場機制的軋空行情（Squeeze）已經結束。他在接受 CNBC 採訪時表示：「我認為軋空已經結束，過去幾週導致價格呈拋物線走勢的壓力已不復存在。」儘管現貨白銀價格在週五出現反彈，但在週線基礎上仍下跌約10%。
散戶選擇權狂熱引發Gamma軋空，市場機制現已回歸理性常態
Bart Melek 解釋，近期銀價的瘋狂飆漲主要由散戶投資人推動。散戶大量買進上市交易的白銀 ETF 買權（Call Options），迫使造市商（Market Makers）為了保持 Delta 中性（Delta Neutral），必須買入實體白銀進行避險，這種現象被稱為「Gamma 軋空」。策略師坦言，散戶活動的猛烈程度令人驚訝。不過，隨著市場狀況正常化，先前因擔心關稅而堆積在北美的金屬庫存正重新流入市場，倫敦金銀市場協會（LBMA）的交易環境也已大幅放鬆，顯示產業正重回較為正常的環境。
年度均價預估上看65美元，供給短缺將延續數年支撐基本面
雖然短期內仍可能面臨下行壓力，但 Bart Melek 強調白銀(XAGUSD)的長期前景在歷史上仍屬強勁。他預測今年白銀平均價格約為65美元，這一價格水準遠高於生產成本曲線。從基本面來看，今年預計將出現約8,000萬盎司的供給短缺，且這種供需失衡的狀況可能會持續數年。這顯示即便投機熱潮退去，實質的供需缺口仍將為銀價提供底部支撐。
聯準會鷹派預期引發貴金屬回調，龐大美債規模仍有利多頭
在更廣泛的貴金屬市場方面，黃金(XAUUSD)近期的修正主要受到宏觀因素影響。市場傳出 Kevin Warsh 可能是聯準會主席的潛在人選，由於他對通膨持較鷹派立場，被視為近期拋售潮的催化劑。然而，Bart Melek 認為，考慮到美國國債高達38兆美元，加上各國央行持續買入黃金，貴金屬的基本面支撐依然完好。作為市場上最看多該板塊的分析師之一，他也承認未曾預料到白銀會如此迅速觸及120美元，或黃金會衝上5,585美元附近。展望未來，若今年稍晚投資人興趣重燃，銀價仍有機會再次測試近期高點。
**相關白銀及礦業 ETF 觀察名單：**
iShares Silver Trust(SLV)、abrdn Physical Silver Shares ETF(SIVR)、ProShares Ultra Silver(AGQ)、ProShares UltraShort Silver(ZSL)、Sprott Physical Silver Trust(PSLV)、Global X Silver Miners ETF(SIL)、ETFMG Prime Junior Silver Miners ETF(SILJ)、iShares MSCI Global Silver and Metals Miners ETF(SLVP)。
