發表
我的網誌
**AI軍備競賽升級帶動資本支出狂飆，科技四巨頭自由現金流面臨腰斬風險**
美股財報季進入尾聲，華爾街對人工智慧(AI)競賽的成本有了更清晰的輪廓。Alphabet(GOOGL)、微軟(MSFT)、Meta(META) 和 亞馬遜(AMZN) 預計今年將合計投入近 7,000 億美元，用於採購高價晶片、建設龐大的資料中心及網路設施。這些超大規模雲端業者預計將資本支出從 2025 年的歷史高點再提升超過 60%。然而，這種激進的擴張策略正嚴重侵蝕企業的自由現金流（Free Cash Flow），去年前四大網路巨頭的自由現金流合計為 2,000 億美元，已低於 2024 年的 2,370 億美元，且跌幅預計將進一步擴大。
**亞馬遜與Alphabet支出驚人，分析師預警現金流恐大幅縮水需舉債**
為了搶佔 AI 先機，科技巨頭不惜犧牲短期現金流並尋求外部融資。亞馬遜(AMZN) 預計今年支出將達 2,000 億美元，摩根士丹利分析師預估其 2026 年自由現金流將出現近 170 億美元的赤字，美國銀行分析師更看壞至 280 億美元的赤字。亞馬遜已向投資人預告，隨著建設持續，可能需要透過發行股票或債券籌資。Alphabet(GOOGL) 情況類似，今年資本支出上看 1,850 億美元，Pivotal Research 預估其今年自由現金流將從 2025 年的 733 億美元暴跌近 90% 至 82 億美元。Alphabet 去年 11 月已發行 250 億美元債券，長期債務在 2025 年翻了四倍達到 465 億美元。
**Meta與微軟現金流承壓，分析師模型預測出現赤字令市場震驚**
社群媒體龍頭 Meta(META) 表示今年資本支出將高達 1,350 億美元，巴克萊銀行分析師預測其自由現金流將暴跌近 90%，甚至在模型中預估 2027 年和 2028 年將出現負現金流。分析師坦言這一預測「令人震驚」，但也反映了 AI 基礎設施軍備競賽的現實。微軟(MSFT) 雖然資本支出增速較同業緩慢，但巴克萊仍預估其今年自由現金流將下滑 28%，直到 2027 年才會回升。儘管面臨財務壓力，Meta 財務長 Susan Li 強調，公司的首要任務是將資源投入 AI 以確立領導地位。
**儘管現金流吃緊，華爾街仍看好AI基礎建設將建立強大護城河**
雖然鉅額支出引發市場對短期獲利的擔憂，但多數分析師仍維持「買進」評級。德意志銀行指出，Alphabet(GOOGL) 的基礎設施建設正在打造「有意義的護城河」。Longbow Asset Management 執行長 Jake Dollarhide 認為，為了在 AI 領域取得領先，企業利用債務市場尋求最佳資本配置是合理的。此外，截至上一季末，這四大科技巨頭合計持有超過 4,200 億美元的現金與約當現金，且雲端業務如亞馬遜(AMZN) 的 AWS 正創下 13 季以來最快成長，顯示 AI 需求確實強勁。
**AI變現能力仍存不確定性，市場擔憂高支出能否帶來相對回報**
儘管雲端需求強勁，市場仍對鉅額投資的回報率（ROI）感到忐忑。Mizuho 分析師在報告中指出，看空的投資人可能會認為資本支出倍增將導致 2026 年自由現金流受限，且投資回報充滿不確定性。MoffettNathanson 聯合創始人 Michael Nathanson 表示，現在處於新技術轉型的黎明期，預測營收的可持續性變得非常困難。部分觀點也擔憂，若像 OpenAI 這樣已宣布超過 1.4 兆美元交易的指標性公司出現失誤，可能會對高度連動的科技類股造成連鎖反應。
