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台股位階來到高檔後，部分資金自AI族群外溢，轉向沉寂已久的傳產。然而市場看法分歧：有人著眼於配息收益，有人則押注景氣落底後的反彈契機。價值投資人阿勳指出，此刻布局鋼鐵，重點不在收息，而在掌握股淨比由低檔回到歷史常態的修復。本文將提供一套可追蹤的框架，引導投資人把「賭反彈」轉為有驗證依據的交易行為。
股人阿勳 小檔案
成大財金碩士、具財務工程背景，曾操盤逾1億元私募資金；CMoney理財寶講師，累積15年以上投資經驗，經營16萬人社團，著有《股人阿勳教你價值河流圖》、《價值覺醒》。
撰文：黃士育
修復交易的前提是估值落在「便宜區」，但便宜不等於必然反彈。判讀位階時，可把公司過去5～10年的估值指標（如本益比、股價淨值比）畫成長期區間，分出昂貴、合理與便宜3段（即河流圖），作為當下定價的對照基準。
低基期不等於低風險 估值位階只是起點
舉中鋼(2002)為例，以股價淨值比觀察，目前大致位於區間下緣、接近合理區的下界，意味現行估值已低於過去5～10年多數時間的水準。
估值掉到便宜區，只代表「價格低」，並不等同「風險低」。若股淨比這幾年一路往下、股價又長期貼近下緣同步走低，通常反映的不是短期景氣不佳，而是該公司體質正在惡化，這類標的不該逞強低接。真正的谷底黃金，是估值區間大致橫向整理或緩步往上，只是短期受景氣影響跌到便宜區。
第1步 看循環位置：庫存與銷量關係更重要
判斷鋼鐵產業是否接近底部，報價、庫存、銷量3個指標缺一不可。阿勳認為「庫存與銷量的關係」通常比單看報價更能早一步抓到復甦拐點。報價常常等庫存去得差不多、需求回溫趨勢確認後才會明顯反應；相對而言，銷售或出貨數據更接近終端需求，當銷量止跌回升、庫存還在高檔時，通常代表終端拉貨回溫，庫存雖高但正在被出貨吃掉的早期訊號。
循環的關鍵在於「庫存與銷量」的變化。當庫存/銷售比從高檔下滑，企業才會開始補庫存，盤價才有機會止穩回升；指標出現轉折到報價之間的時間差，就是可提前布局的區間。
以中國為例，2025年鋼材出口年增約3%至4%，但庫存年增約7%，代表庫存/銷量比尚未真正下降，報價到年底仍難見明確回升。換言之，目前確實在谷底，但回升訊號尚未浮現。
第2步 看價差：原料跌了，獲利何時來？
（圖片來源：Shutterstock僅示意 / 內容僅供參考，投資請謹慎為上）文章出處：《Money錢》2026年2月號下載「錢雜誌App」隨時隨地掌握財經脈動
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