丹麥知名珠寶品牌 Pandora(PNDORA) 公布2025財年業績，全年有機營收成長僅達6%，低於原先設定的7%至8%目標，主要受到充滿挑戰的宏觀經濟環境影響。該公司2025年的息稅前利潤率（EBIT margin）為23.9%，較前一年同期下降130個基點，略低於「約24%」的財測指引。儘管公司已努力抵消了大部分成本阻力，但整體成長動能仍顯疲態。

2026年營收成長指引遠低於市場共識

展望2026年，Pandora(PNDORA) 給出了相當保守的預測，預估有機成長將落在負1%至正2%之間，這一數據顯著低於分析師普遍預期的4%左右。公司執行長 Berta de Pablos-Barbier 坦言，儘管2025年實現了成長，但受到宏觀背景挑戰，表現未達內部預期。目前2026年第一季的交易狀況顯示，同店銷售（LFL）成長約為持平，延續了近期的平淡趨勢。

原物料成本與關稅壓力將壓縮獲利空間

針對2026年的獲利能力，Pandora(PNDORA) 預估息稅前利潤率將落在21%至22%之間。這項預測反映了多重外部利空因素，包括高漲的銀價帶來的150至250個基點的成本阻力，以及美國關稅政策可能造成的150個基點影響。這些成本壓力迫使公司必須在營運策略上做出調整，以維持長期的獲利能力。

推動產品原料轉型以應對貴金屬價格波動

為了對抗不斷攀升的銀價，Pandora(PNDORA) 宣布一項重大策略調整，計畫利用其專有的 PANDORA EVERSHINE™ 技術推出鍍鉑金珠寶。公司的目標是從2027年開始，將至少50%的白銀使用量轉型為鍍鉑金材質。這項舉措旨在降低對白銀價格波動的曝險，並透過新技術提升品牌的吸引力，展現公司在推動獲利成長方面的應變決策。

北美市場消費放緩但股息仍逆勢調升

在區域表現方面，北美市場作為關鍵營收來源，因消費者信心疲軟，第四季同店銷售成長放緩至2%；歐洲、中東及非洲地區（EMEA）則保持相對穩定，僅微幅下滑1%。儘管面臨挑戰，董事會仍提議將股息提高10%至每股22丹麥克朗，但同時指出，只有在鍍鉑金產品轉型取得進一步進展後，才會恢復大規模的股票回購計畫。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息