營收成長遜於預期且2026年展望低於市場共識

丹麥珠寶大廠 Pandora 公佈2025財年自然營收成長率為6%，低於公司先前設定的7%至8%目標區間，顯示這家知名珠寶製造商正持續面臨宏觀經濟環境的嚴峻挑戰。對於未來的展望，公司釋出的訊號更為保守，預估2026年自然成長率將落在負1%至正2%之間，此數據顯著低於分析師普遍預期的4%成長水準，反映出管理層對短期市場需求的謹慎態度。

原物料價格與關稅雙重夾擊壓縮獲利空間

在獲利能力方面，Pandora 2025年的息稅前利潤率（EBIT margin）為23.9%，略低於「約24%」的財測指引，並較前一年同期下滑130個基點。展望2026年，公司預期 EBIT 利潤率將進一步降至21%至22%，主要原因來自兩大逆風：高昂的銀價預計將帶來150至250個基點的成本壓力，而美國關稅政策也預計造成150個基點的負面影響，儘管公司已努力抵銷部分外部成本阻力，但整體利潤空間仍受壓縮。

執行長宣示品牌轉型並導入鉑金鍍層技術

面對貴金屬成本高漲的挑戰，Pandora 宣布將推行重大策略調整。新任執行長 Berta de Pablos-Barbier 表示，未來的首要任務是強化品牌吸引力並降低對特定原物料的依賴。公司計劃利用其專有的 PANDORA EVERSHINE™ 技術推出鍍鉑金珠寶，目標是從2027年起，將至少50%的銀原料曝險轉移至鉑金材質，以應對銀價長期攀升的結構性風險，藉此推動可獲利的成長模式。

提高股息發放但暫緩大規模股票回購計畫

儘管營運面臨逆風，Pandora 仍提議將每股股息從2024年的20丹麥克朗提高10%至22丹麥克朗，以回饋股東。然而，公司也明確表示，必須等到鍍鉑金珠寶轉型計畫取得進一步進展後，才會恢復大規模的股票回購行動。從區域表現來看，第四季市場反應不一，北美市場受消費者信心疲軟影響，同店銷售（LFL）成長放緩至2%，而歐洲、中東及非洲地區（EMEA）則相對持平，微幅衰退1%。

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