全球產量最大的珠寶製造商 Pandora 週四股價表現強勁，盤中一度大漲 7%，最終收盤上漲 4.9%。市場正面反應的主因在於，公司管理層針對投資人最擔憂的「銀價過度依賴」問題提出了具體解決方案。這家在哥本哈根上市的企業在發布季度財報時，不僅針對 2026 年給出持平的有機成長指引，更宣布將引入鉑金鍍層（platinum-plated）飾品，以應對過去一年翻倍飆漲的白銀成本。

銀價年漲幅逾一倍半迫使公司調整產品組合降低單一金屬依賴

Pandora 執行長 Berta de Pablos-Barbier 向媒體表示，目前公司業務中約有 60% 依賴白銀，為了降低營運風險，必須將公司發展與白銀交易的波動性脫鉤。她強調，透過引入新金屬來豐富產品籃子將有所助益，因為公司將不再過度依賴單一金屬。

儘管現貨白銀價格週四早盤回跌超過 12%，來到每盎司 80 美元左右，但與一年前每盎司約 30 美元的價格相比，漲幅仍超過 150%。分析師警告，白銀價格的劇烈波動對這家丹麥珠寶商來說是一個「棘手的問題」。傑富瑞(JEF)分析師指出，考慮到近期的白銀走勢，投資人可能會對 Pandora 保持觀望態度，且即便銀價回歸正常，該公司的估值仍將大幅低於一年前。過去 12 個月，Pandora 股價已下跌約 60%。

美國消費信心創六零年代新低且通膨壓力削弱品牌獲利能見度

Pandora 第四季度有機成長率為 4%，主要受到美國市場需求疲軟的影響，該市場約佔其業務的三分之一。執行長坦言，美國市場的消費者信心指數正處於 1960 年代以來的最低點，這是不可控的宏觀因素。她強調將專注於品牌價值與新產品的推出，以維持消費者對品牌的忠誠度。

花旗(C)分析師指出，Pandora 專注於戒指、項鍊和實驗室培育鑽石等新類別的「Fuel with More」策略部門，自 2022 年底以來首度出現同店銷售負成長。分析師認為，極端的貴金屬通膨實質降低了獲利能見度，加上歐美宏觀環境波動（佔銷售額約 80%）以及潛在的品牌疲勞跡象，都削弱了近期的市場信心。

財報顯示有機成長放緩但管理層承諾維持兩成以上利潤率

展望未來，Pandora 預計 2026 年的有機成長將落在負 1% 至 2% 之間，息稅前利潤率（EBIT margin）則預計維持在 21% 至 22% 之間。上個月剛上任的執行長 De Pablos-Barbier 表示，轉向鉑金鍍層材質並擴大產品組合，將有助於公司將利潤率維持在 20% 以上的水準。回顧 2025 年，該公司全年有機成長為 6%，低於前一年的 13%，也未達到公司原先設定的 7% 至 8% 指引目標。

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